华创证券：招商蛇口销售平稳、拿地积极

  乐居财经讯 李礼 2月12日，华创证券发布招商蛇口（001979）2020 年 1 月销售数据点评。

  事件：

  2 月 9 日，招商蛇口公布公司 1 月销售数据，1 月公司实现签约金额 119.0 亿元，同比+0.9%；实现签约面积 44.2 万平方米，同比-22.3%。

  点评：

  1 月销售 119 亿、同比+1%，疫情扩散和春节前置影响下销售保持平稳

  1 月公司销售金额 119.0 亿元，环比-49.2%、同比+0.9%；销售面积 44.2 万平，环比-71.7%、同比-22.3%，低于我们高频跟踪的 45 城 1 月成交面积同比-19.2%；销售均价 26,925 元/平，环比+79.3%，同比+30.0%。受春节前置和疫情扩散双重影响，公司 1 月销售额同比为正实属不易、并且克而瑞行业排名较 19 年提升 4 位至行业第八。考虑到一方面公司土地资源优异，项目布局以一二线城市为主，另一方面公司 1-2 月销售金额占比全年不大，疫情期对公司全年销售影响相对较弱，在一二线市场去化相对稳定、购房需求延后但并非消失背景下，预计 20 年销售将继续保持稳定增长。

  1 月拿地 81 亿，同比+15059%，拿地额比销售额 68%，拿地积极高增

  1 月公司在土地市场新获取西安、东莞、南通 3 城共 4 个项目，合计新增建面83.7 万平，环比-11.4%，同比+1354.2%，对应地价 81.4 亿，环比-23.2%，同比+15058.8%；拿地面积权益占比 59.4%，较上月+7.3pctpct；楼面价 9,726 元/平米，同比+942.4%，拿地均价大幅提升主要源于去年同期低基数以及公司 1月南通纯住宅项目面积较大、楼面价较高。公司拿地/销售额占比 68.4%，较上月+23.2pct；公司拿地/销售面积占比 189.4%，较上月+128.8pct。公司 1 月拿地积极扩张，拿地区域集中于城市圈及中西部重点，并且拿地权益占比有所提升。

  投资建议：销售平稳、拿地积极，维持“强推”评级

  招商蛇口在重组后多维度积极变革，管理改革、提升周转、加速整合；公司坐拥一二线优质土储，尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高；具备“市场化+非市场化”强大拿地优势。公司作为大湾区核心标的，资产价值将进一步提升。此外，公司前海土地整备已进入收尾阶段，前海项目开发加速，将推动利润表和资产负债表的改善。此外，招商积余和招商局商业房托先后完成上市也将有望增厚公司估值。我们维持公司 19-21 年每股收益 2.26、2.71、3.26 元，目前现价对应 19-20 年 PE 为 7.3、6.1 倍、较每股 NAV35.20 元折价 53%，我们维持目标价 26.4 元，维持“强推”评级。

  风险提示：房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧。