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中信建投:1月净利下降39.9%,A/H股差价超四倍,到底谁合理?
原創

日期:2020年2月13日 下午5:25作者:郑阿牛

要说此次疫情对哪个行业没有直接影响,估计非证券行业莫属。虽然疫情对这个行业没有直接影响,但疫情却对整个资本市场造成了冲击,使证券行业的经纪、自营、财富管理业务等都会受到冲击。

根据证券行业的龙头之一中信建投(601066-CN06066-HK),披露的最新一期月报显示,公司当月实现营业收入13.2亿元,同比上涨66.1%,环比下降30.8%;实现净利润5.9亿元,同比上涨182.8%,环比下降39.9%。

中信建投:1月净利下降39.9%,A/H股差价超四倍,到底谁合理?

很明显,2020年1月份中信建投的业绩较12月出现明显下降了(券商行业由于周期性太强,关注业绩变动同比数据意义不大),原因是什么?

第一、由于春节放假时间太长,会给公司的业绩带来一定负面影响;

第二、疫情的持续,导致整个资本市场交投清淡,其他业务也受到不同程度负面影响,导致净利润出现减少。

对于一个月券商的业绩变动,没必要太重视,因为它的业绩受外部环境影响太大了、太不稳定了,更何况是在过年期间以及资本市场受疫情冲击下呢?

但我们有必要关注一下中信建投的股价。截至2020年2月12日股价收盘,公司A股每股价格为33.2元人民币,港股每股股价为6.63元港币,公司总市值为2538亿元,A/H股的差距则是天壤地别。这意味着,中信建投股价要不在港股低估的离谱,要不在A股高估的离谱,但不管怎么说,同一家公司上市在两个市场,价格出现这么大的差距,投资者没有理由选择价格过高的那一家。

那么,到底是A股市场给公司估值太高了,还是港股市场给公司估值太低了?

我们再来看看中信建投的盈利能力,2019年公司净利润为55.02亿元,同比增长78.19%,如果在回想一下2019年A股沪指增长了多少呢?上证指数增长22.3%,深圳指数更是增长了44.8%,很明显,这是不可持续的,因为中国企业每年赚取的净利润,不可能长期支撑上证指数每年保持22.3%的增长。

回头在简单测算一下中信建投的估值,上面我们也已经提到,截至2020年2月12日,中信建投的总市值2538亿元,对应2019年净利润55.02亿元,静态市盈率(PE)高达46.1倍,这还是在去年公司净利润大增78.2%的前提下实现的。

那么,今年沪指还可以增长22.3%,深圳指数还可以增长44.8%,中信建投净利润还可以增长78.2%吗?

最起码从现在来看,很难了。因为沪指估值虽然处于历史合理水平的下方,但也没有2019年初那么低估了,另外,就算A股今年还可以大涨,中信建投的净利润也可以大涨,但随着A股调整或者趋稳,公司的净利润必然受到冲击。

我们假设中信建投的净利润还可以翻一倍,且继续维持,投资者想要2538亿元买下这家公司,回本需要超过20年,而中国上市企业平均的投资回报年限也才10年左右。

那么,中信建投的股价到底是A股合理,还是H股合理,其结果不言而喻了。

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