2月LPR或大概率下调，未来降息空间还有多大？

原創

前言：

今年以来，央行持续开启政策工具箱以企稳银行体系流动性。

2月17日，央行发布公告表示，为对冲央行逆回购到期等因素的影响，将于今日开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作。其中，7天期逆回购规模1000亿元，中标利率与前期持平，1年期MLF规模2000亿元，中标利率从3.25%下降至3.15%。

市场分析认为，本次下调MLF利率是为LPR报价做预先铺垫，预计未来LPR报价下跌或已成大概率事件。

“降息”为企业融资减压

眼下，受疫情持续影响，国内实体经济受到较大冲击，其中包括餐饮、旅游、线下零售、交通等行业。

而服务于此类行业的中小企业无疑将成为生存压力最大的个体，成本损失、现金流告急、营运困难等一系列问题无时不在考验着大家，稳增长、保就业是当务之急。

川财证券发表研报表示，银行体系中长期资金成本下行。此次MLF中标利率再度下降10个基点，银行体系中长期资金的使用成本得到有效降低。当前银行间流动性较为充裕，上海银行间同业拆放各期限利率（Shibor）均现下行。

从时点看，2月17日央行共计有10000亿元的逆回购到期，相较于对银行间短期流动性继续维护，央行此次通过MLF投放长期资金，对银行间长期流动性加以维护，符合我国货币政策的稳健基调。

从银行间资金的期限结构看，央行以MLF补充短期资金回笼有效的稳定了市场预期。在量上，1年期MLF拉长了资金回笼的期限，对银行体系的中长期资金形成补充，有望抬升银行体系的中长期借贷意愿，最终实现对实体企业的融资环境的改善。

而在价格方面，此次下调中标利率为实体企业融资成本的下调提供了空间。着眼政策端，此次MLF再度“降息”是我国存贷款利率市场化改革的重要环节。2019年新LPR改革机制落地，将银行客户的贷款价格与MLF的中标利率相挂钩，有效疏通了银行间资金成本与企业融资成本之间的传导，是“降成本”的有效工具。

总体来看，央行降息符合市场预期。

未来降息空间还有多大？

2月20日，LPR的新报价结果也将出炉，降息是否有望持续？亦在市场的关注范围内。

此次MLF利率的下调，对LPR具有一定的信号意义。国盛证券认为，相比非典时期，新型冠状肺炎的冲击更大，尤其对就业端的冲击更大。

据其测算，第一季度GDP增速可能降至5%甚至4%以下，如果后续复工仍弱，GDP下跌幅度将加深。

事实上，自2月份以来，央行和财政部已采取再贷款+贴息，定向扩大信贷、定向降息等措施给企业减压。此外，本次MLF 利率下调，应是跟随此前逆回购利率下调，反映了利率联动特征，更助于引导本月 LPR的下行。

鉴于贷款投放年初较高的季节性特点，此时降LPR利于全年降成本、稳增长。

降息空间还有多大？

国盛证券认为，随着企业陆续开工，后续资金需求将加大，鉴于季末信贷投放和4月MLF集中到期，3-4月可能是再次降准比较好的窗口期，定向降准必要性更大，预计后续全面降准和定向降准的幅度为50-100BP。