希慎兴业：铜锣湾大业主也有力有不逮的时候

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家里有地的铜锣湾大业主希慎兴业(00014-HK)从来不愁。价值近800亿的投资物业让它每年享有数十亿租金收入，利润率高达六成以上。

在全球楼价最高的香港做业主，希慎兴业自有尊荣，这也是其估值在2019年5月时曾高达18倍的原因。然而，风水轮流转，虽然香港的楼价依然独步全球，但是下半年以来的社会不确定因素却让该区经济陷入低潮。

物业全部位于香港繁华地段的希慎兴业，与这个城市一荣俱荣，成了命运共同体。希慎的股价从5月时的短期高位44港元，跌至2020年2月20日的29.60港元，跌幅高达32.73%。虽然该公司多次回购股票，仍未能止住跌势。

2019年，受写字楼和住宅租金收入增长带动，营业额同比增长2.52%，至39.88亿港元，溢利同比下降19.7%。不过如果扣除未变现投资物业的公平值变动等等非经常性项目，其经常性基本溢利同比增长2%，至25.87亿港元，与收入增幅一致。全年每股股息与去年一样为1.44港元。

下半年商铺租金收入下滑13.11%

下半年的社会运动曾多次导致铜锣湾购物区封路，商场关闭，也影响到希慎，后者的商铺物业主要位于铜锣湾。

商铺是希慎最主要的收入来源。2019年，商铺收入同比下降4.52%，至18.36亿港元，占总收入的46.04%，分部溢利（扣除投资收入、其他收益及亏损、行政支出、财务支出、公平值变动及应占投资前）同比下降6.61%，至15.39亿港元。

下半年，商铺租金收入的跌势更严重，营业额同比下滑13.11%，至8.35亿港元，分部溢利同比下降16.29%，至6.63亿港元，分部利润率由上半年的87.51%，下滑至79.40%。

2020年上半年或也不乐观，但希望在明天

受疫情影响，农历新年假期内地游客锐减，香港特区政府也宣布暂停部分关口往来，内地来港人士需14天隔离，二月中以来的关口人流量跌至纪录新低。铜锣湾作为内地游客钟爱的购物点，或也不得不度过寒冷的二月。希慎2020年上半年的商铺租金收入恐怕也继续下滑。

不过，疫情终会过去。

疫情过后，社会矛盾修复，有望因为较低的基数而带来反弹性增长。

按现价29.60港元，希慎的2019年市盈率为12倍，股息收益率为4.86%，估值不算太高，加之资产负债状况维持在健康水平。截至2019年12月31日，该公司持有现金及定期存款93.32亿港元，一年内需支付的贷款只有5.65亿港元，长期贷款为119.64亿港元。每股资产净值高达74.4港元，是当前股价的2.5倍，当然这包含了香港的高楼价影响在内，反映在投资物业的账面值上。

对香港复苏有信心的投资者值得留意。

风险包括：香港经济未能复苏，零售业和旅游业继续萧条，楼市下挫，其物业估值暴跌。