转型进入关键期，高鑫零售整合效益显现

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国内超市行业品牌林立，巨大需求的市场下诞生了多个超市巨头。目前，国内排名前五的大型超市企业分别为高鑫零售(06808-HK)、华润集团、沃尔玛、永辉集团以及家乐福，国产品牌占了3/5。

旗下拥有欧尚和大润发大卖场的高鑫零售以约8.3%的市场份额强势夺得国内超市行业第一宝座，2017年阿里巴巴(09988-HK)入局后，线下达近500家门店的高鑫零售加快了线上线下结合的新零售转型步伐。

2月20日，高鑫零售向市场提交了获阿里力挺2年多后的成绩单，整体表现较佳。2019年度，高鑫零售实现收入953.57亿元(人民币，下同)，同比下降4.0%；毛利为257.31亿元，同比增长2.4%；股东应占溢利为28.34亿元，同比增长14.4%。

转型进入关键期

2018年起，在阿里的协助下，高鑫零售开启了数字化改造时代，以摘掉传统线下大型超市的帽子。

2019年度，高鑫零售总销售营收为1018.68亿元，同比增长0.5%。来自销售货品的收入为912.79亿元，同比下降4.5%。

目前，高鑫零售转型进入了关键期，在大刀阔斧的改革下，销售业绩要保持增长并不是易事。2014年开始，高鑫零售的同店销售增长率均为负数。到了2019年度，同店销售增长(按排除家电的货品销售计算)为-1.01%，较2018年同期的-1.72%增长率有所好转。

2019年是高鑫零售探索新零售领域提速的一年，期内投入了大量的资金改造线上，获客成效有所提升。高鑫零售在年报中指，自2019年初起，公司旗下的双品牌(大润发及欧尚)门店开始整合营运系统及供应链。于整合过程中，欧尚门店经历了产品组合、供应商结构及营运流程的调整。目前，门店整合已大致完成，公司预期门店业绩会于2020年重回正轨。

目前，欧尚和大润发全部门店均已淘宝作为线上入口接入了海鲜达、饿了么及天猫超市，选择生鲜一小时到家服务，该服务可服务门店周边5公里内顾客。高鑫零售的B2C目前用户数已突破3300万，活跃用户数超过1000万，店日均单量（DOPS）及客单价持续稳定向上攀升。

高鑫零售目前在线上渠道的获客方面已取得不错的成效，这将加快其实体门店在产品组合、运营优化等方面的改造，以达到重塑大卖场的转型效果，从而吸引更多的新用户。

费用端方面，高鑫零售如此大规模的结构性调整进入了深化整合期。2019年，高鑫零售完成了大润发及欧尚的总部、供应链、商品结构及物流中心的整合。报告期内，欧尚的总部费用大幅下降，门店毛利率亦逐月提升，报告期内公司整体毛利率提升0.5个百分点至25.3%，整合效益已获提升。

疫情对租金收入存短暂冲击

2019年，受益于可出租面积的增加，高鑫零售来自大卖场商店街租户的租金收入为40.78亿元，同比增长7.1%。

但此次新冠肺炎疫情使全国零售业陷入了短暂的寒冬期。高鑫零售表示，其旗下大超市属于民生必需品行业，目前运营并未受到疫情蔓延实质性的影响。然而，由于配合政府采取各种预防措施以防止疫情蔓延，该集团一些大卖场商店街的租户有一部分被要求暂停营业。

目前有一些租户已被允许重新开业，高鑫零售仍在持续与有关政府部门商讨其他租户重新复业的时间。

疫情冲击下，商场内的店铺除了部分被政府要求停业，大多数已营业的店铺也面临着生意冷清的困境。而在这种情况下，租户的租金仍需上交，“让店铺倒闭的不是疫情，而是房租”。因此，高鑫零售大卖场商店街的部分店铺在这种背景下恐面临大幅亏损，甚至面临倒闭的冲击，从而使大卖场商店街的店铺空置率上升，影响公司租金分部的业绩。

当前，高鑫零售并未披露公告是否免除相应期间租户的租金。为绑定与商家的合作，国内不少百货企业主动减租，如：苏宁广场免除1月25日至2月8日(初一至十五)期间的租金；步步高(002251-CN)免除百货旗下所有租赁商户1月25日至2月8日期间的全部租金。

总结：在新零售转型的带动下，高鑫零售的产品组合及供应链能力得以优化，2020年在阿里的结合下，协同效应将持续释放，进入收成之年。

总体来看，疫情对高鑫零售的影响不大，租金部分只是存在短暂的困难。随着人流的逐步恢复，高鑫零售租金收入将很快回到原有水平。