曾被制裁罚款约150亿的中兴通讯，短短不到2年股价翻了3倍

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中兴通讯（000063-CN;00763-HK）就是那家曾经被美国制裁过两次的国际化大公司。

这家公司两年前受美国制裁切断芯片供给之后，经营活动一度陷入停滞，市值更是跌至净资产附近，更有个别媒体报道，这家公司可能会破产。

但是，短短经过两年时间，中兴通讯经营活动不但恢复了，股价更是翻了三番，由2018年中旬低点的11.85元/股，上涨至近期高点的46.05元/股。那么，公司股价大涨背后的逻辑是什么呢？第一，肯定少不了业绩出现恢复性增长；第二，这家公司是一家正宗的5G概念股，近两年5G概念股更是炒的火热。

46.05元/每股的价格，对应公司2019年净利润的市盈率高达36.84倍至45.14倍，这个市盈率可不低，当然了，如果中兴通讯的商业模式好，产品竞争力强，每年净利润可以保持较快的增长，估值高点也还好，随着利润增长也可以慢慢消化高估值。

那么，公司净利润可以持续保持较快的增长吗？

下图是财华社整理的中兴通讯过往十年经营业绩，十年之间公司净利润增速非常慢，且有三个年份净利润出现巨亏，十年之间公司净利润总和不足百亿，扣非净利润基本和净利润同步，也是赚两年亏一年的节奏。

看完中兴通讯过往十年的盈利数据之后，谁还有信心相信公司的净利润未来十年可以保持稳步上升呢？还会觉得36.84倍至45.14倍的市盈率合理吗？

如果公司净利润保持2010年的32.5亿元不增长，十年也可以赚325亿元，可真实的数据是，这家公司十年的净利润不足100亿元，对一家过往十年净利润不到100亿元的公司，市值却超过2000亿合理吗？

另外，从过往两次中兴通讯被美国罚款原因来看，都是由于核心技术掌握在美国人手中，两次总罚款金额高达约150亿元，且每次的罚款理由也基本一样，说中兴通讯违反了美国相关法律，之后就是切断美国对中兴通讯核心零部件（芯片）的供给，最后使公司不得不以巨额赔偿达成和解。

这也是反映出，中兴通讯这家公司的商业模式存在缺陷，核心的零部件公司不可控，也不能自产自足，导致的结果就是公司对核心零部件没有定价权，且容易受到外部因素的冲击，美国两次切断公司核心零部件，导致经营瘫痪就是最好的例子。

总体来看，中兴通讯近两年来股价大涨，一方面反映出，公司业绩恢复增长之后，股价由极度低估，往合理区间波动了点；另一方面反映出，市场的情绪太容易受短期因素的影响，例如今年净利润大增，市场给的估值，就像是公司净利润高增长可以持续似的。