金科斥3.39亿实行员工持股计划 多元激励护航高质量增长

  金科股份2月20日晚间公告，截至当天，公司“卓越共赢计划暨2019至2023年员工持股计划”之一期持股计划已通过“国信证券金科股份卓越共赢员工持股1号单一资产管理计划”在深交所以集中竞价方式累计买入公司股票共计约5152.40万股，占公司总股本的0.96%，成交均价6.58元/股。

  据悉，金科股份分别于2019年12月9日召开董事会、监事会，并于12月20日召开临时股东大会审议通过了上述员工持股计划（草案）。随即，公司聘请国信证券作为管理人，成立了相关资管计划，完成账户开立等工作，并召开了持有人会议选举产生管理委员会。

  金科股份表示，推出员工持股计划的目的，是为了进一步调动全体员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀人才，提升公司凝聚力和向心力；完善长效激励机制，实现公司持续健康发展，实现员工与公司价值共同成长；同时，提高公司治理水平，维护全体股东利益，以实现打造卓越企业集团的战略目标。

  金科股份今日还同时公布了其2020年首期公司债券发行结果，品种一（三年期）最终发行规模为19亿元，票面利率为6.0%；品种二（五年期）最终发行规模为4亿元，票面利率为6.3%，合计23亿元，足额发行完毕。

  一期持股计划启动购买，目前累计买入5,152万股、占总股本0.96%

  今日公司公告，截至2月20日，一期持股计划已通过“国信证券金科股份卓越共赢员工持股1号单一资产管理计划”在深交所以集中竞价方式累计买入金科股份股票共计5,152万股，占公司总股本的0.96%，成交均价6.58元/股，对应3.4亿元。19年6月6日，公司股东大会通过了《卓越共赢计划暨员工持股计划》，一期持股计划资金总额不超过25亿元，其中员工自筹资金不超过12.5亿元；融资资金与自筹资金的比例不超过1:1，融资金额不超过12.5亿元。二期至五期的资金来源于专项基金，若2019-22年业绩分别达到51、62、74、82亿元，复合增速20%，则下一年度按该净利润3.5%提取专项基金，对应专项基金分别为1.8、2.2、2.6、2.9亿元，合计达9.4亿元

  高销售增速、高权益比、高销债比、高销售/业绩比，实现高质量成长

  公司销售实现高质量成长：1）高销售增速：据克而瑞数据，公司19年销售额1,803亿元，同比+40%、17-19年CAGR+63%，分别高于主流12家房企平均22%、33%；2）高权益比：据克而瑞数据，19年销售权益比高达83%，高于主流12家房企平均70%；3）高销债比：19年权益销售额/有息负债余额达1.6倍，高于主流12家房企平均值1.5倍，凸显资金使用高效；4）高销售/业绩比：公司19年预测销售归母净利润/19年预测结算归母净利润达2.9倍，远高于12家主流房企平均1.6倍，具备强业绩释放能力。公司拿地积极，16-18年拿地面积/销售面积达123%、148%、153%；3Q19市场拿地分化之际，公司拿地面积/销售面积仍达196%，远高于17家主流房企平均128%。19H1末，公司可售面积超5,600万方，估算一二线占比59%，可覆盖18/19E销售面积4.2/2.8倍

  步入业绩释放期、预收款高覆盖，金科物业行业排名前十、估值可观

  3Q19营业收入423.0亿元，同比+60.7%；归母净利润39.8亿元，同比+81.7%；毛利率和归母销售净利率分别为30.1%和9.2%，同比分别+4.1、+1.1pct。19Q3末，资产负债率和净负债率分别为83.8%、144.3%，分别同比持平、-4.7pct。19Q3末，预收款达1,043.2亿元，同比+49.5%，较19H1末+11.0%，可覆盖18年营收2.5倍，高于行业平均，望保障业绩高增。此外，金科物业14-18年净利润CAGR达88%。19H1公司物业管理营收12.0亿元，同比+84%；净利润1.59亿元，同比+260%；19H1末，物管合同面积达2.4亿平，综合实力排名行业前十，后续物管估值或将逐步体现。

  投资建议：持股计划启动购买，多元激励护航成长，重申“强推”评级

  2016年以来，金科股份推出多元激励，积极拿地扩张，通过多手段提周转、控杠杆，实现高质量成长，如高销售增速、高权益比、高销债比、高销售/业绩比、高拿地增速、高预收款等高质量指标确保后续结算资源丰富，低价拿地则确保后续毛利率无忧，而目前公司正值业绩释放期。此外，金科物业目前合同面积2.4亿平米，综合实力排名10位，后续估值或将逐步体现。专业机构维持2019-21年每股收益预测分别为0.98、1.31、1.65元，对应19-21年PE为7.6/5.7/4.5倍，维持目标价10.00元，重申“强推”评级。