九安医疗：扣非净利连续7年下滑，董事长兜底增持的底气哪来的？

原創

记得在2018年下半年，A股大跌的时候，就有上市公司提出让员工增持自家股票，亏钱了公司兜底，这是多么划算的买卖啊，当然了，此类公司之后股价也有下跌的，之后呢？笔者也不知道之后怎么了。

这两天A股又出现了董事长建议员工增持自家公司股份，董事长兜底的。

九安医疗（002432-CN）披露公告称，公司的额温计作为此次抗击疫情的必用品，需求暴增，这对公司业绩短期有积极影响。董事长基于对公司未来发展的信心，提议全体员工积极买入公司股票。承诺凡2020年2月18日至2020年2月21日期间净买入的九安医疗股票，且连续持有12个月以上并在职的员工，若因在前述时间期间增持九安医疗股票产生的亏损，刘毅先生将以个人资金予以补偿 50%，若有股票增值收益则归员工个人所有。

之后，就有投资者在互动易平台表示，公司董监高计划还有432万股要减持，是否员工增持有配合董监高减持的嫌疑？

另外，证监会也就此问题，以及董事长个人的补偿能力，以及倡议增持的合理性，向公司火速下发关注函。

具体公司倡议增持的目的是什么，估计只有公司高级管理层知道。

当然了，我们可以不用太在意这中间的猫腻，只要公司业绩好，卖的价格又便宜，其它的都是次要矛盾。

九安医疗2019年至2015年净利润分别为约7000万元、1269万元、-1.66亿、1450万元、-1.51亿元；扣非后的净利润分别为亏损、-1.39亿元、-1.82亿元、-1.46亿元、-1.55亿元。

这个净利润数据简直糟糕透了，净利润数据五年之和为净亏损，只有个别年份出现盈利；主营业务给公司带来的扣非净利润那就更离谱了，稳定的每年亏损1.5亿元左右，没有一年实现盈利了，更令人惊讶的是，公司近几年的营业收入一直维持在4亿元至6亿元（也不是因为快速扩张市场，导致的净利润亏损），而每年的亏损却高达1.5亿元左右。

很明显，这家公司想要实现赚钱很难的。当然了，2020年公司的业绩可能会实现增长，毕竟公司的额温计今年受疫情影响，卖的挺好，但这只是一次性收入，并不能改变公司的估值，如果疫情已过去，估计公司的经营业绩还是会回复原来的节奏。

那么，怎么估值合理呢？

每年亏损，不能用市盈率估值，也不能用高科技公司的类似估值模式，用净资产的估值模式可能会更靠谱点，但是，对于一家年年亏损的上市公司，该怎么估值呢？保守点最起码也要市值低于净资产吧，因为谁也不想以高于净资产的价格买一家年年亏损，且看不到盈利的公司吧。

截至2020年2月21日，据WIND数据，九安医疗的市净率1.78倍，而九安医疗的净资产中商誉占比却高达29.4%，很明显公司净资产水分还是非常大的，所以，从这个角度看，给公司1倍的市净率都不便宜了。

整体来看，董事长倡议员工增持自家股份的动机是什么，谁也不知道，但是，从公司的经营业绩和估值来看，现在的价格并不便宜。