1月份金融数据背后透露了哪些信号？

原創

前言：

经济数据的背后往往掺杂着社会政治层面的因素。

正如新冠疫情的爆发，时段恰恰占据了庚子年1月份四分之一的时间，1月份金融数据的背后并不能忽略疫情的影响。

根据央行公布的数据，2020年1月新增社会融资规模5.07万亿元，超市场预期（4.2万亿元）；新增人民币贷款3.34万亿元，超市场预期（3.1万亿）；M1、M2 同比增速分别为0、8.4%。

这些重点数据背后向我们释放了哪些关键信号？

企业需求旺盛，贷款和社融均超预期

央行数据显示，1月新增贷款3.34万亿元，大幅超过市场预期。

由此来看，春节的假日因素和疫情并未拉低贷款增量，社会对于贷款的需求依然旺盛，并延续了2019年四季度的节奏。

在贷款结构上，中长期贷款持续增加，其中企业贷款同比增加2800亿元，企业中长贷继续同比增多，1月同比多增2600亿元。企业新增中长期贷款成为主要的贷款增量，表明企业投资性需求旺盛；同时，居民中长贷同比多增522亿元，房地产需求韧性仍在。

华泰证券认为，LPR存量改革、降准、地方债拉动配套融资需求，均刺激了信贷投放。疫情导致复工延后，或导致2月信贷数据弱。部分行业在疫情过后有恢复性需求，政策支持下银行贷款增速有望保持较高水平。

央行数据显示，1月社融规模5.07万亿元，同比增加3909亿元，增速10.7%较上月持平。

宏源期货表示，社融超预期增长主要得益于信贷和政府债券融资增长。相比之下，直接融资和非标融资依然处于低位，表外转表内仍在进行。

在非标融资方面，1月非标融资新增1809亿元，同比减少1623亿元，其中委托贷款、信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票融资分别同比变动 673亿元、87亿元、-2384亿元。

直接融资方面，1月企业债券融资规模3865亿元，股票融资规模609亿元，同比小幅增加320亿元。

政府债券融资方面，1月政府债券融资7613亿元，同比大幅增加5913亿元，主要来自于地方专项债的大幅增加，体现政府“逆周期”调节力度加大，将支撑未来的基建投资增速。

M1增速短期下降，降存款成本是主基调

央行数据显示，1月末M1、M2 增速分别0、8.4%，分别回落4.4个百分点、0.3个百分点。

宏源期货表示，M1同比与M2同比的剪刀差继续扩大至-8.4%，比2019年12月份扩大4.1个百分点，主要是因为春节因素的错位，预计2月份将得到改善。

细分来看，人民币存款同比少增3935亿元，企业存款减少1.61万亿元，是存款减少的主要拖累点。

从影响M1增速下降的因素来看，一是春节因素使得年底薪资支付提前；二是疫情导致企业预期开工延缓，或将活期存款经营资金转为定期或理财。

同时，M1增速下降也对银行存款成本构成了短期压力。

华泰证券认为，整体而言，降存款成本的政策思路（规范结构性存款、智能存款等）清晰，这是银行服务实体经济的前提。

总体来看，1月份金融数据超市场预期，反应社会资金需求旺盛，经济增长并不悲观。

但1月份的金融数据基本上没有体现疫情的影响，预计2月份在疫情的影响下，贷款和社融下行概率较大，货币供应量因春节因素减弱，下行空间有限，金融市场资金面或将维持宽松格局。