【大行报告】中泰国际: 中国房地产销售压力仍存，融资成本降低

【财华社讯】中泰国际发表报告指出，中国房地产市场销售压力仍存，融资成本降低，拿地视窗或出现，重申行业买入评级。

根据克尔瑞3月1日资料，全国百强房企2月单月/1-2月销售同比下降38%/24% ，超出市场预期；不包含恒大，百强2月/1-2月销售同比下降 45%/27%。该行预计1季度全国房地产销售及回款仍承受较大压力，因为：1）宏观经济风险持续暴露，需求恢复需时；2）百强之外的尾部房企抗风险能力相对较弱，对全国销售贡献仍高达50%；3）受到房住不炒框架制约，需求端政策支持力度有限。预计1季度全国住宅销售同比下跌-37.5%，较之前-50.0%的预测略微上调。

该行判断需求端政策依然受房住不炒框架制约

2月21日，河南省驻马店市发布稳楼市政策（“关于进一步规范促进房地产业平稳健康发展的意见”）,将首套房公积金贷款最低首付比由30%下调为20%，成为第一个下调首付比例的城市；2月28日，河南省副省长约谈驻马店市政府，要求落实房住不炒，不将房地产作为短期刺激经济的手段；目前政府网站已将相关档刪除。报告认为，政策撤回证实“房住不炒”依然对需求端政策形成一定制约；在中央改变地产政策基调前，该行判断需求端政策维持温和低调，对销售支持力度有限。

境內融资环境改善，优质房企利率下行

近日观察到： 1）2月份以来境內公司债审批及发行明显加快；2）发行票息显着下行，部分优质房企（时代中国/美的置业/龙光地产/华发实业）近期发行票息较2019年中发行的同期限债券的票息下行超过100bp，而2019年中至2020年2月底5年国债收益率约下行40bp。考虑目前房地产市场面临较大下行压力，报告认为近期房企境內融资环境将持续改善，同时资金将更加偏好风险较低的优质房企，预计优质房企融资成本进一步下行。

买地视窗向优质房企开启，重申內房板块“买入”评级

近期二级市场情绪有所改善，然而房地产行业依然面临较大的需求下行压力。前端融资政策维持严苛，销售回款依然是房企主要拿地资金来源，随着土地市场恢复供应，预计土地市场亦面临一定压力，换言之，资金充裕的房企有望把握时机以相对合适的价格购入优质土储，提升项目盈利水准。目前主要內房股2020年PE平均值为5.2x，较过去2年平均值低12%，2020年股息率平均值为6.73%，板块安全边际较充分。该行维持对內房板块非常正面的看法，重申“买入”评级；建议投资者把握市场波动的机会买入优质內房股。个股推荐收并购有竞争力的世茂房地产(00813-HK)，快速成长的国企背景开发商建发国际(01908-HK，“买入”，目标价14.90港元)，土地储备充裕、持续较快增长的宝龙地产(01238-HK，“买入”，目标价6.29 港元)，以及深耕大湾区旧改的时代中国(01233-HK，“买入”，目标价17.00港元）。

风险提示：人民币汇率波动；房地产政策超预期收紧