脱毛美容商WONDERSCAPE拟赴港IPO：中国市场生意难做

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随着人们生活水平的提升和对容貌越来越重视，全球范围内的美容店如雨后春笋般成长起来。爱美之心人皆有之，规模日益庞大的年轻男女加速了美容业的发展，同时业也加剧了美容业的竞争激烈程度。

以提供脱毛护理服务为主的新加坡美容商WONDERSCAPE HOLDINGS LIMITED(以下简“Wonderscape”)于3月6日向港交所递交了招股申请书，这家公司旗下的多家美容店不但能为女性提供美容服务，还为男士提供脱毛、面部整形等美容服务。

值得注意的是，此次是Wonderscape第三次向港交所递表，公司分别在2018年6月及2019年3月就已递表，但均已失败告终。

在疫情来袭的特殊时期，Wonderscape不甘心失败，三度冲刺港交所，可见公司对香港资本市场抱有很大的期待。

那么，Wonderscape准备好了吗？财务报表这张成绩单能让市场刮目相看？

主营脱毛服务的美容提供商

Wonderscape是一家国际公认的美容专家， 目前分别以“Strip”、“TWOL(I)PS”、“Browhaus”及“WeNeedAHero”品牌在私密护理、面部塑形及男士美容方面提供服务及配套护理与美容产品。

作为新加坡私密护理及面部塑形行业的龙头，Wonderscape已达到了出海展开业务的能力。目前，Wonderscape的业务覆盖全球14个城市，于新加坡、吉隆坡、槟城、上海及香港经营47间自营门店，以及在北京、曼谷、达沃、雅加达、伦敦、马尼拉、孟买、纽约及普吉岛经营43间特许经营门店。

私密护理业务是公司主营业务，该业务包括蜜蜡脱毛护理、半永久脱毛护理、玫瑰花蕾嫩肤等，这类护理价格亲民，50元人民币-5000余人民币不等，这也是美容店能走进广大市场的关键。

脱毛服务是公司的的主要收入来源，在2019年，该相关业务的营收达2309.5万新元，占了公司总营收的43.67%。而面部塑性护理、男士美容护理两个业务拓宽了公司的业务组合，以吸引更多不同年龄的消费者，不依赖单一客户。

业绩大倒退

最近三个年度，Wonderscape业绩表现不佳。2017年-2019年，公司实现收益分别为4866.2万新元、5029.9万新元以及5288.2万新元。

但净利润则大倒退，上述报告期内分别为1343.8万新元、549.3万新元以及631.2万新元，两年时间利润下滑53.03%，削弱了一半。

利润之所以大幅下滑，主要是因为公司在成本端的把控不理想。雇员福利开支是公司最大的一项成本，2019年达到2655.8万新元，占了当期营收的50.22%。2017-2019年，公司营收增速为8.67%，而雇员福利开支增速则为25.75%。

此外，在营收大幅下滑的背景下，公司的推广开支、其他经营开支等亦不减反增，这就造成了公司的利润不断缩水。可以说，公司近3年发展十分缓慢，而成本端则不断上行，公司未能处理好未在大幅扩张的情况下控本的问题。

中国市场生意难做

Wonderscape的主要营收市场在新加坡，目前在新加坡有30间门店，马来西亚、香港和上海则分别有8间、2间及6间。2019年，公司新加坡市场的收益比重达到74.4%，占了公司大部分营收。

作为公司最要市场，新加坡市场的表现尚可。自营门店方面，在过去几年，新加坡市场的运营超一年的店面利润率为30%左右，马来西亚市场亦是有该等表现。但是香港及上海市场近3年的运营利润率表现堪忧，香港市场2017年及2018年运营利润率为负数，上海则起伏不定，2019年运营利用率仅为14.1%，不及新加坡及马来西亚市场的一半。

难道是中国市场生意惨淡造成的？我们可以从自营门店的平均利用率做个比较。

下图可见，公司于上海及香港市场的自营店运营利润率如此糟糕，与门店平均利用率脱离不了关系。尤其是上海市场，过去三年的自营门店平均利用率不到50%，表明消费者对公司位于上海的店面消费意愿不强，从而拖累了公司的收入端，而上海及香港两地店铺租金昂贵，雇员福利开支亦不低。所以不难理解，公司新加坡市场过去几年来的贡献都被上海和香港两地搅黄了。

作为打入中国（包括香港）市场的外国品牌，公司在竞争激烈的中国美容市场显然非常吃力。天眼查专业版数据显示，我国目前共有700多家从事医疗美容业务的企业，并且过半都集中在北京市、广东省，和上海市。目前，国内如莎蔓莉莎、思妍丽、奈瑞儿等知名品牌已占据了很大的市场份额，对再国内知名度不高、连锁化程度偏低的美容服务商来说是一大挑战。

两大风险因素

从未来看，影响Wonderscape发展有两大因素。

一方面，跨国展开的特许经营模式并不会顺利。公司在过去几年将境外的多个自营门店转为特许经营安排。目前，公司与七家特许经营商订立24份活跃特许经营协议，在全球九个城市（包括北京、曼谷、达沃、雅加达、伦敦、马尼拉、孟买、纽约及普吉岛）运营43间特许经营门店学习与发展。

由于公司从事的是美容服务行业，在特许经营方面与工商业方面存在更多的监督及管理方面的难题。公司依赖特许经营商实施其战略举措及营销计划，且跨国展开业务面临的一大问题是文化差异，这将不利于将境外特许经营店面的统一部署和管理。

另一方面，作为不是生活刚需的美容服务行业，在近期来势汹汹的疫情面前受冲击十分大。而公司三大业务区域(新加坡、中国以及马来西亚)目前均遭受疫情的影响，服务行业进入寒冬。

公司在招股书中披露，受卫生事件影响，公司多家门店暂停营业，疫情的结束时间无法确定。董事预期，在持续发展的情况下，卫生事件可能在不同程度上对其业务(尤其是中国内地及香港业务)、经营业绩及财务状况造成不利影响。尽管公司在中国内地及香港的业务合计仅占集团整体业务约12.0%，但若卫生事件持续较长时间，公司在雇员福利开支、租金等成本难以控制的情况下，经营业绩及财务状况可能受到重大不利影响。