丘钛科技净利增36.7倍，股价跌超5%，市场不买账的原因是什么？

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周一、全球股市出现大跌，恒生指数最高跌幅超过4%，个股普遍跌幅超过3%，资本市场出现了恐慌性抛压。

丘钛科技（01478-HK）在周一当天披露了2019年业绩报告，全年实现营业收入131.7亿元，较2018年同比增长了61.9%；全年实现净利润5.4亿元，较2018年同比增长了36.7倍。

图片来源：丘钛科技2019年业绩公告

公司营业收入和净利润数据都是非常亮眼，但是资本市场并没有买账。公司业绩披露之后，股价也仅仅是短期冲高了一下，截至收盘下跌4.97%，跌幅超过恒生指数0.74个百分点。

那么，丘钛科技这么好的业绩，二级市场为什么不买账呢？利润难道是有非经常性因素影响？

我们先来看看丘钛科技2019年经营业绩大幅上涨的原因是什么。营业收入大增的主要原因分为三类，1.摄像头模组产品销售数量较去年大幅增长53.9%；2.摄像头模组产品结构得到了优化，一千万像素（包括一千万）以上的摄像头模组产品占比达到53.8%，令这块的平均销售单价同比稳步增加约6.9%；3.指纹识别模组产品销售数量同比减少5.2%，但是平均销售单价同比却大增58.2%，令指纹识别模组产品的销售收入同比增长50.6%。

看完这组数据的第一感觉就是丘钛科技毛利率、净利率可能提升了，因为产品结构优化，结果就是毛利率提升，带动净利率提升，这也符合公司净利润增速大幅高于营收增长的逻辑。

那么，是不是如此呢？

丘钛科技2018年的毛利率为4.3%，2019年的毛利率为9.0%，翻了一倍还多；净利率更是由2018年的0.18%，提升至4.12%。很明显，公司2019年毛利率提升基本和净利率提升的幅度一致，意味公司费用端没有怎么变化，导致的结果就是净利润出现暴增。

产品优化、毛利率提升、净利润大幅增长，一切的数据反映公司2019年的经营是向好的，那为什么市场不买账呢？

首先，丘钛科技的经营数据并没有表面那么亮眼，想想看，公司净利率由2018年的0.18%，提升至2019年的4.12%，意味着公司盈利能力非常不稳定，2019年净利润暴涨也是因为2018年的基数太低。

另外，根据WIND数据，截至2019年3月6日丘钛科技的动态市盈率（PE）48.93倍，市净率（PB）5.19倍，都处于公司上市以来的高位。

而丘钛科技2019年经营好转，净利率也才只有4.12%，2018年更是处于盈亏平衡的边缘。

那么，给这样一家盈利能力极不稳定，净利润率非常低的制造业公司，给48.93倍的市盈率、5.19倍的市净率，高不高那就“仁者见仁智者见智”了。而在丘钛科技披露业绩公告的之后，从二级市场的反映来看，显然觉得公司贵了。