疫情以来股价遭腰斩，新秀丽的箱包还有人买吗？

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我国零售行业近年来饱受经济下行、产品同质化严重和行业日趋饱和之苦，尤其是疫情的冲击，国内的服装、化妆品、休闲食品等零售业首当其冲。 

行业从业者门都盼切疫情过后会出现报复性反弹消费，但并不是所有的行业都能如此。食品饮料行业因存刚需特性可迅速回稳，鞋服和美妆行业消费预期可报复性反弹。

疫情过后那是未来的未知数，目前疫情在全球加速蔓延，这对于全球化发展的零售企业来说不但没有起到分散风险的作用，反而成了加速衰落的“拖油瓶”。

作为业务横跨亚欧美大陆的箱包品牌行业巨头，新秀丽(01910-HK)在这波冲击下难以招架。从股价表现看，国内疫情爆发日1月21日至3月13日午间收盘，新秀丽股价累计跌幅达59.2%，惨遭腰斩，创下2011年11月以来新低，投资者哀鸣遍野。

由此看来，疫情刚开始时，新秀丽就不被市场看好，箱包品牌行业无疑是最受疫情重创的一个零售业细分领域。

欧美市场步入寒冬

中国零售市场在政府最近两个月严厉的疫情防控下有所回暖，然而，目前疫情正加速蔓延至欧美地区，如意大利、法国、美国等发达国家未能幸免。

根据疫情实时大数据报告，截至3月13日10时14分，全球现有确诊病例增至45662例。3月初以来，除中国外，以欧美以及日韩为主的新增确诊病例大幅增长，就如今年1月底2月初的我国。

疫情使全球陷入恐慌，世界卫生组织(WHO)于3月11日将此次社会公共事件定性为全球大流行后，美国总统特朗普于当地时间周三宣布未来30天禁止来自欧洲的旅客入境，其中不包括英国，有关措施维持30天。

各国日渐严厉的管控措施、人口流动大国美国禁止欧洲旅客入境以及国内疫情仍未结束，这将造成全球范围内人员旅行、商务出行等人员流动大幅减少，尤其是欧美国家的零售行业将步入寒冬。

截至2019年9月30日，新秀丽在北美和欧洲的营收占比分别为36.77%及22.88%，占总营收比重接近60%。在人员流动管制及旅游市场疲弱的背景下，欧美市场对箱包的购买需求将降至冰点。所以我们不难看出，新秀丽的欧美业务将在疫情其中遭受挑战。3月12日，新秀丽股价大跌近20%，13日则大幅低开超8%。

标普发布研报称，疫情对于高毛利率的新秀丽影响本不致命，但祸不单行，供应链长期受损(工厂倒闭货款难以收回)和全球销售额增长放缓的双重打击，可能会降低公司偿债能力。因此，标普降低了新秀丽业务表现预期。

那么，新秀丽的债务状况如何？

债务超营收规模

股价重挫，除了疫情带来的黑天鹅事件，新秀丽债务重压也是其股价惨淡的原因。

于2019 年9月30日，新秀丽的优先信贷融通总额为14.59亿美元，贷款及借款总额为18.78亿美元，共计达33.37亿美元，超过了公司当期26.77亿美元的规模。

在2011年-2018年，一度被称为“收购狂人”的新秀丽销售额虽然从15.65亿美元增长至37.97亿美元，但激进收购策略下的新秀丽债务也因此缠身不断。同期内，新秀丽的负债合计从5.99亿美元攀升至31.51亿美元，已经翻了超过4倍。

同时，新秀丽的负债率也呈现走高态势。新秀丽的资产负债率由2011年的38.80%增长至2018年的61.27%。2019年三季度末，资产负债率又增长0.85个百分点至65.22%。

另外，新秀丽大部分工厂位于中国和东南亚。在疫情发生以后，这些工厂的供应链体系受到波及，工厂于2月开始停工，部分供应商倒闭增加了新秀丽收回货款的压力。

所以，在此背景下，新秀丽或会放缓收购扩张计划，将重点放在偿还债务和成本管控方面。

总结：新秀丽在2019年扛过了动荡的一年，中美贸易摩擦下其利润大跌已是基本确定的。公司将于3月18日发布年度业绩，我们可多留意。

在2020年的，新秀丽面临的挑战更为严峻，疫情冲击下全球经济恐陷入增长放缓的困境，而中美贸易摩擦至今仍未得到解决，预计其2020年的销售额或有双位数下滑。此外，新秀丽品牌价格偏高，上千元人民币的拉杆箱售价并不少，在经济增速受挑战的背景下，中低端品牌或更让消费者青睐。