业绩稳健增长却被低估 A股银行板块有望迎来估值修复行情

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2020年春节后，上证综指曾一度扶摇直上强势收复3000点大关，尤其科技股强势上涨，而银行板块则显著跑输大盘。受海外疫情升级影响，近日经过连续上涨之后A股又显颓势连续大跌，眼下国际资本市场巨幅波动，我国银行业资本金及资产质量也受到一定影响。

不过，中国金融监管部门也已通过定向降准、提高不良容忍度、减轻负债端成本压力等持续为银行减负。

日前，中国央行决定，于2020年3月16日开始实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款，以上定向降准共释放长期资金5500亿元。市场分析认为，定向降准有利于提振银行资产收益，缓解向实体让利、息差下行的压力，中小银行直接受益，尤其是股份行。在资本补充方面，下一步中小银行将获得更多政策支持。

银行业盈利能力稳健增长

自2019年以来，银行板块便已出现大面积“破净”，至今已有十余家银行触发股价稳定机制，并出台了相关稳定股价措施，且措施多为银行股东和高管增持股票。而2020年以来，浙商银行、上海银行、苏农银行等银行的稳定股价措施均实施完毕。长沙银行近日公告称，自2020年3月13日起的6个月内，该行将采取第一大股东长沙市财政局以及该行现任董事、高级管理人员增持股份的措施稳定股价。

事实上，截至3月13日，A股36家上市银行中，除了宁波银行、紫金银行、招商银行、常熟银行、青农商行、苏州银行、西安银行、张家港行和平安银行等9家市净率在1倍以上，其余27家银行股的市净率均处于1倍以下，“破净”银行股占比约达75%，银行股整体处于历史低估值期。

不过，目前从行业基本面来看，我国的银行业依然稳健，行业整体业绩是有保证的。此前银保监会官网发布的《2019年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况》显示，2019年，商业银行累计实现净利润2万亿元，平均资本利润率为10.96%。另外，从基本面看，披露业绩快报的二十余家银行，其净利润增速均是正增长，其中约八成的银行净利润同比增速实现两位数，盈利能力稳健增长。

截至3月16日，36家A股上市银行中已有24家公布了业绩快报，净利润总计达4390.5亿元，相比去年的3959.2亿元同比增长10.9%。尽管目前尚未有国有大行披露业绩快报，但是股份行中，招商银行表现亮眼，营业收入、净利润和资产规模均位居榜首，分别为2698亿元、929亿元和7.4万亿元，领跑一众银行。光大银行去年营收同比增幅达到20.47%，增速在六家股份行中居首。而平安银行则是唯一一家营收、净利润和资产总额同比同时达到两位数增长的股份行，该行2019年实现营业收入1379.58亿元，同比增长18.2%；实现净利润281.95亿元，同比增长13.6%，同时不良贷款率也有0.1%的下降。

此外，其他20家上市银行发布的2019年年报业绩快报显示，上市银行资产质量不断改善，盈利能力稳健增长趋势明显，其中，包括常熟银行、成都银行、江阴银行、青农商行、招商银行、张家港行、无锡银行等在内的19家上市银行2019年净利润同比增速超过10%，占比达八成。

银行板块或迎来估值修复行情

中国民生银行首席研究员温彬表示，银行业整体业绩稳健增长有两个原因，一是银行2019年加大了对实体经济的信贷投放，央行保持了合理充裕的流动性，银行负债成本整体回落，银行净息差有所改善。二是2019年上市银行普遍加大了资本补充力度，资本充足率进一步提高，服务实体经济能力加大，抗风险能力也在增强。

不过，值得注意的是，银行业绩稳健增长，但市场表现却相反。最近1个月内，多家券商给予银行股“买入”或“增持”评级。据不完全统计显示，有超15只银行股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级，占行业内成分股比例超过40%，成为近期机构最为看好的申万一级行业。另外，从银行股去年四季度以来的股价表现和机构持股情况来看，市场也并不如分析师一样乐观。2019年第四季度机构减持了前三季度涨幅大、估值较高的银行股。而平安银行、宁波银行、南京银行机构持仓占比则降幅较大，因为此三家上市银行2019年前三季度股价涨幅大，且估值较高。

众所周知，在A股市场，就属银行股最赚钱了，它们贡献了A股里将近一半的利润。虽然目前银行整体基本面仍有下行压力，但预计仍较为稳健。且银行板块估值已近历史底部，市场对一季度经济预期已基本反映，且当前资产质量已足够扎实。目前银行板块PB估值处于历史底部，股息率远高于10年期国债收益率，平安银行(000001-CN)、招商银行(600036-CN)、兴业银行(601166-CN)、紫金银行(601860-CN)、张家港行(002839-CN)等有望受益。而从银行业角度来看，测算降准将提高上市银行净息差0.5bps，提升净利润0.4%，受益银行为中国银行(601988-CN)、招商银行(601036-CN)、兴业银行(601166-CN)、光大银行(601818-CN)等。

另外，今日市场方面，由于沪深两市整体指数波动较大，沪指早盘大跌2.6%后快速回升翻红微涨，银行板块在巨幅波动市中，已然充当了A股定海神针的角色。截止午间收盘，紫金银行(601860-CN)上涨近4%，张家港行(002839-CN)涨超2%，无锡银行(600908-CN)、交通银行(601328-CN)、光大银行(601818-CN)等亦纷纷跟涨近2%，农业银行(601288-CN)亦上涨1.48%。

展望后市，对于银行板块后续走势，笔者认为，随着当前疫情防控形势持续向好，此前涨幅落后于大盘的银行板块有望迎来估值修复行情。