近六年收入不升反降，净利下滑超半，百年老店普拉达路在何方？

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欧洲作为奢侈品牌的发源地，具有悠久的历史，大多奢侈品牌都来自于欧洲，近年来，随着中国的人均收入增长，中国人作为全球奢侈品牌消费的主要人群，越来越多的奢侈品品牌进入中国市场。

普拉达（01913-HK）是意大利多年的奢侈品老品牌，起源于1913年，主要定位于卓越的旅行箱、手袋、皮质配件及化妆箱等产品，一直深受消费者的喜爱，但近年来，普拉达的收入增长遇到瓶颈，经营有所下滑。

近六年收入无增长，归母净利润下滑超半

3月18日，普拉达发布2019年综合业绩公告，2019年收入32.26亿欧元，同比增长2.7%（按当前汇率，下同），归母净利润2.56亿欧元，同比增长24.5%。

要知道，普拉达作为奢侈品老品牌，收入很早就突破30亿欧元，早在2013年，普拉达的收入就达到32.97亿欧元，但2019年的收入仅32.26亿欧元，过去了六年，全球人均收入大幅提升，奢侈品本是消费升级的受益者，可普拉达的收入不升反降，侧面说明公司的产品发展遇到瓶颈，或是产品的竞争力有限。

值得注意的是，公司在2013年的归母净利润就达到6.26欧元，但2019年却仅为2.56亿欧元，这六年的收入仅下滑2.15%，归母净利润却大幅下滑57.1%，公司的股价也由2013年3月11日的78.516港元/股下跌至2020年3月19日的22.000港元/股。

归母净利润下滑幅度超过一半，这背后的原因是什么？

对于普拉达来说，销售成本及经营开支是公司最大的成本，公司在2013年的销售成本约9.21亿欧元，经营开支约14.87亿欧元，但到2019年，虽然普拉达的销售成本9.06亿欧元较2013年同期有所下滑，但经营开支却高达20.13亿欧元，较2013年同期增加5.26亿欧元，大大增加公司的成本，收入增长不大，成本却增长如此之块，难怪公司的归母净利润下滑很大。

经营开支的增长可能是普拉达的店铺增加所导致，2013年，普拉拥有461间自营店铺及25间特许经营店，但到2019年，普拉达拥有641间自营店铺及25间特许经营店，六年间，自营店铺增长180间，店铺的增加需要支付更多的租金及雇佣人工，平均雇员人数由2013年的9427人增长至2019年的13779人，并且在这六年期间的租金及人工成本都在快速增长，但公司的收入却有小幅下跌，而毛利率也由2013年的72.1%小幅下滑至2019年的71.9%，虽然收入及毛利率的下滑可以忽略不计，但经营开支大幅增长，导致普拉达的归母净利润大幅减少。

回到2019年，虽然普拉达的收入虽然微幅增长，但归母净利润同比增长24.5%，这是否意味着普拉达的盈利能力开始回升？

仔细分析来看，公司在2019年的销售成本9.06亿欧元，同比增长3.0%，经营开支20.13亿欧元，同比增长3.82%，但从这两项公司最主要的开支来看，公司的经营成本并未减少，反而有小幅增长，并且都高于2019年收入的增速2.7%，而公司再2019年的归母净利润增长主要受到专利税项优惠的影响，并非公司的经营改善所影响。

海外疫情加剧，海外店铺业绩恐承压

2020年1月底，肺炎疫情肆虐中国，但普拉达2019年在亚太区的销售净额10.18亿欧元，占总销售净额约32.0%，虽然找不到中国的销售净额占比，但由此可见，普拉达的业绩会因此受到影响。

近期以来，海外疫情加剧，欧洲、美洲及日本地区的疫情越来越严重，而普拉达2019年在欧洲、美洲、日本的销售净额占总销售净额的比例分别达到38.6%、14.3%及12.1%，加上亚太区，这些地区的销售净额占总销售净额比例约97.0%，由此可见，海外疫情的加剧，将极大影响普拉达在2020年的业绩表现。

不仅如此，疫情的影响，意大利、韩国等国家的国际时装周秀也因此受到影响，从而影响公司在时装周秀的订货情况。

值得注意的是，继入驻寺库、京东后，3月14日，普拉达通过其官方微博宣布，天猫官方旗舰店开幕。截至3月19日，PRADA官方旗舰店约有2.6万粉丝，目前来看，粉丝并不多，对比奢侈品香奈儿在天猫官方旗舰店的308万粉丝还差得远，当然，PRADA进军天猫时间不长。所以目前来看，进军天猫短时间难以为公司带来较大的收益。

截至2019年12月31日止12个月，公司的期末现金及现金等价物4.21亿欧元，同比下滑29.8%，在现金减少的情况，疫情会进一步加大公司的现金压力。