2020年需负重前行，新天绿色能源头顶近200亿长期借款

原創

旗下拥有天然气及风电业务的清洁能源开发商新天绿色能源(00956-HK)于3月20日发布了2019年业绩公告，2019年度也实现了公司业绩的四连增，其中营收首次突破100亿元(人民币，下同)，成功挤进了100亿俱乐部。

年度报告显示，新天绿色能源收入为119.43亿元，同比增长19.73%；股东应占净利润为14.15亿元，同比增长11.51%。

其中，天然气及风电业务年内收入都录得双位数增幅，分别增长21.87%及15.58%，主要由于售气量及售电量的增长。净利润方面，虽然天然气业务营收比重达到了66.85%，但净利润占公司总净利润比重却为32.93%。可见，风电业务才是公司主要的利润贡献者，该业务的利润率也更高。

值得注意的是，新天绿色能源2019年业绩虽整体靓丽，但发布年报后，投资者并不买账，披露业绩当天给了公司股价6.04%的跌幅作为回应。

而疫情以来，新天绿色能源股价相当惨，1月24日疫情开始爆发至3月20日，公司股价崩塌，累计重挫近40%，导致了公司市值蒸发超过30亿港元。

风电板块：不能迷恋过去，困难在未来

作为我国大力发展的可再生能源，风电能源成为我国能源企业都想从中分得一大块蛋糕的一大行业。

新天绿色能源近些年大力扩张风电业务，过去5年，公司在风电装机容量上每年均新增400-700兆瓦不等。2019年，公司风电新增风电控股装机容量557.60 兆瓦，累计控股装机容量为4,415.75兆瓦，较2014年的1,696.80兆瓦增长了1.6倍。

风电可利用小时数方面，新天绿色能源在弃风限电问题仍存在的情况下，依然保持在高水平。年内，公司风电场平均利用小时数为2,472小时，较上年度同期减少10小时，高出河北省平均可利用小时数328小时。

毛利率方面，新天绿色能源风电业务的毛利率高达61.54%，同比增长0.22个百分点。而同期公司天然气业务的毛利率仅为10.88%，两者差距甚远。

但我们需留意，2019年我国整体风速水平相对较好，但是由于风资源固有的随机性及不可控性，2020年风速较2019年存在下降的风险。另外，加上当前我国弃风限电问题依然存在的影响，这对风电企业的风电利用小时数带来重大不确定性影响。

2020年，我国将实现“风火同价”。我国《能源发展“十三五”规划》及《可再生能源发展“十三五”规划》提出，风电补贴将逐步退坡，到2020年实现无补贴上网，也就是实现并网侧平价上网，4毛/千瓦时。实现风电项目电价可与当地燃煤发电同平台竞争的目标。因此，新天绿色能源也将面临电价下调的风险，风电业务的利润将会受损。

债务高压：长期借款近200亿

我国官方明确表态对新能源产业的相关补贴将逐步退坡，风电行业亦受波及。随着竞争加剧，可再生能源补贴不断退坡，如何实现高可靠性发电，如何降低度电成本，也是即将面临的考验。

而在当前，补贴被拖欠在数亿元的光伏投资企业比比皆是。根据人大执法检查组报告，“十三五”期间90%以上新增可再生能源发电项目补贴资金来源尚未落实，截至2018年底，电价补偿累计缺口高达2331亿元。我国可再生能源补贴拖欠已经给光伏投资企业带来了数千亿元的“应收账款”，整个行业不堪重负。

新天绿色能源当然未能幸免。采用拨备矩阵计量的贸易应收账款的信贷风险方面，新天绿色能源在2019年基准电价及可再生能源电价补贴的总账面值为35.68亿元，同比增长28.47%。

年内，新天绿色能源贸易应收账款及应收票据为39.66亿元，同比增长20.31%。在回款难，以及于竞争中加入抢装潮带来的巨大开支下，公司现金流吃紧，也因此不得不加大融资。

2019年，新天绿色能源流动负债总额突破了100亿大关，达105.32亿，同比增长22.43%。长期及短期借款总额244.10亿元，同比增加30.83亿元。在全部借款中，短期借款(包括长期借款的即期部分)为53.17亿元，长期借款为190.93亿元。按固定息率所作的借款为56.07亿元。

所以，新天绿色能源将要背负超过30亿元的补贴拖欠进入2020年，而进入2020年，补贴退坡的现实也将沉重的打击公司经营能力。

3月10日，国家能源局发布《关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》中指出，2020年度新建光伏发电项目补贴预算总额度为15亿元，相比2019年补贴金额缩减一半。

所以，我们不难理解为何新天绿色能源3月20日股价在亮眼的业绩成绩单面前大幅下挫了。2020年，公司还将面临疫情带来的不确定性因素，由于国内生产供应链受牵连，社会用电量也因此有所下降，这对公司业绩来说并不是好事。