3月PMI数据向市场释放了哪些信号？

原創

前言：

PMI指数往往反应经济的变化趋势。

随着疫情防控形势的持续向好，及全国企业复工复产的推进，3月PMI数据较2月有所反弹，但尚不能表示经济企稳。

根据国家统计局公布的数据，3月制造业PMI数据录得52.0%，环比回升16.3个百分点；非制造业PMI数据录得52.3%，环比回升22.7个百分点；综合PMI产出指数为53.0%，环比回升24.1个百分点。

3月PMI回升至枯荣线以上，但回升幅度并不大。

在市场人士看来，3月PMI数据的好转仅代表了相关企业的3月份经营状况好于2月份，经济运行出现了边际上的改善，但不能直接得出经济已全面恢复的结论。 

低基数推动PMI反弹

进入3月份，疫情形势逐渐明朗，企业复工复产也正在推进。

划分企业规模来看，大、中、小型企业PMI分别为52.6%、51.5%和50.9%，分别比上月回升16.3、16.0和16.8个百分点。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和从业人员指数均升至临界点之上，原材料库存指数和供应商配送时间指数低于临界点。

其中，生产指数为54.1%，比上月回升26.3个百分点，表明制造业生产量环比增长；新订单指数为52.0%，比上月回升22.7个百分点，表明制造业市场需求有所回暖；原材料库存指数为49.0%，比上月回升15.1个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄；从业人员指数为50.9%，比上月回升19.1个百分点，表明制造业企业复工人数有所增加。

不过，供应商配送时间指数为48.2%，比上月回升16.1个百分点，表明制造业原材料供应商交货仍然较慢。

华西证券认为，从恢复的幅度和速度来看，本次PMI反弹要快于2008年。这主要是因为2月份经济整体处于“半停摆”状态，基数本身较低，而疫情在3月份之后出现了有效的控制，复工进度显著加快，环比2月份确实出现了改善。

仍需警惕海外需求回落

而在非制造业方面，3月份非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分点。

尽管这一数据已回升至枯荣线上方，但和制造业不同的是，非制造业新订单指数仍处于收缩区间，3月仅录得49.2%。

在华西证券看来，受海外疫情扩散的影响，服务输出明显放缓，非制造业新出口订单指数仅回升至38.6%，表明3月非制造业外需相较2月份仍在恶化。

而伴随海外疫情持续发酵，这一状况预计难以在短期内得到改善，未来仍需警惕外需回落。

值得注意的是， 建筑业需求并未如市场预期般出现改善迹象，建筑业订单指数录得48.4%，虽比上月回升24.6个百分点，但仍在荣枯线下方。

东北证券认为，3月PMI数据重返景气区间，但并非反映经济趋势性好转。

受益于2月景气低基数叠加复工复产加快影响，3月PMI景气重返临界线以上。

但PMI指数是月度环比指数，由5个采用扩散指数计算的分类指数加权而成，因此3月PMI重返临界线上可以理解为有一半以上企业生产经营较2月份好转，指向企业复工复产有所加快，考虑到2月份极低基数后并不反映经济趋势性好转，后续仍需持续观察。