毛利率堪比白酒行業，赢家時尚為何如此厲害？

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每家企業的使命都是其長遠發展的導航塔，我國高端女裝企業赢家時尚(03709-HK)的使命是：為每一位女性獨具魅力。

這種使命對於一家深耕高端女裝市場的企業來說尤為重要，一直以來，赢家時尚通過差異化的多品牌策略在女裝行業混的風生水起。近幾年來，赢家時尚經營業績穩步上升，新增店面擴展至全國多個角落。

在近日披露的2019年業績報中，赢家時尚又有何亮點？

營收淨利均增逾50%，毛利率比肩白酒行業

在2019年，我國經濟增速雖繼續放緩，服裝行業競爭也不斷加大，但中高端女裝市場延續了復蘇態勢，規模增速高於服裝行業平均水準。

在2019年，赢家時尚實現收益41.48億元(人民幣，下同)，同比增加64.56%；公司擁有人應佔溢利4.06億元，同比增加48.7%。收益增加主要由於公司於2019年7月收購Keen Reach Holdings Limited的業績綜合入賬所致。

值得注意的是，過去幾年來，赢家時尚業績逐年增長。其中，營收在2013年-2019年翻了近5倍，淨利潤增長2.41倍。

毛利率方面，赢家時尚維持在高水平。年内毛利率為72.59%，同比增長1.07個百分點。如此高的毛利率，已經達到了國内白酒企業五糧液(000858-CN)、泸州老窖(000568-CN)的毛利率水平。而有這個水平毛利率的企業，一般是專一度高，成長性好。

毛利率是衡量一個公司盈利能力及競爭力的重要指標，通過高效的管理把擁有高毛利的產品市場規模做大、取得持續盈利並賺到現金才能成為優秀的企業。

那麽，為何赢家時尚發展如此「穩」？毛利率如此高？

多品牌策略拓寬消費人群、銷售渠道模式佳

當前，中國風成為時尚界新寵，國内服裝品牌強勢崛起。消費能力的提升以及消費需求的多元化。消費群體更注重高品質的服裝產品與服務，更青睐有多年文化積澱的服裝品牌，更傾向為不同的細分場景選擇合適的服裝以及更追求個性化著裝。

在去年併購KEEN REACH後，赢家時尚的品牌版圖繼續擴張。目前，赢家時尚旗下擁有珂萊蒂爾、娜爾思雙主品牌，對應副牌拉珂蒂、珂思、恩靈、奈蔻，以及卡迪黛爾、FUUNNY FEELLN 等多個中高端品牌，通過多元化的品牌外延拓寬消費人群。

2019年，珂萊蒂爾、副牌拉珂蒂、珂思以及新收購的娜爾思佔據赢家時尚營收的78.76%，其餘品牌目前仍在培育中。KEEN REACH擁有自有品牌「NAERSI」、「NEXY.CO」及「NAERSILING 」，通過該項收購，為公司年内的門店新增了697間，年内公司總店面達到了1697間。

此外，公司於2019 年初推出高性價比品牌FUUNNY FEELLN，從而切入更廣闊的中端市場。FUUNNY FEELLN定位中端，主力價格較主品牌珂萊蒂爾低70%左右。因此，中端品牌及高端品牌形成協同效應，加之高性價比的中端品牌及風格簡約和特色的高端品牌，公司很好的迎合了消費者的口味，也在很大程度上降低了單一市場的風險。

銷售渠道方面，赢家時尚走的是直營為主、經銷為輔的路線。2019年，公司直營渠道帶來的營收比重達78.67%，直營門店數量佔總店面的74.07%。龐大的零售網絡使公司擁有更強的議價能力，規模效應顯著。

高端品牌與中低端品牌不同，只有以直營渠道為主，才能對門店具備更強的掌控力。目前，行業處於調整期，在調整期内直營模式優於加盟模式，加盟模式放大了企業的經營風險，在行業收縮時會導致庫存積壓引起渠道大幅收窄。

而對於性價比更高的FUUNNY FEELLN品牌，赢家時尚計劃以經銷渠道方式佈局下沉市場。

在電商方面，主要靠線下貢獻收益的赢家時尚面臨著巨大的壓力，為此，赢家時尚持續加大其線上產品組合的投放。在2019年，赢家時尚電商業務收入電商收入為4.01億元，同比增長92.55%。

在2020年，赢家時尚「危」與「機」並存，新冠疫情對線下服裝零售行業帶來衝擊，影響消費者信心，這對於公司進行渠道外延來說非常不利，同時也影響新產品培育進度。