洛阳钼业：净利下滑59.94%，主力产品价格走低惹的祸？

原創

前言：

收购带来了短期阵痛。

收购全球第三大金属交易子公司后，矿业龙头洛阳钼业（03993-HK）业绩表现并不太令人满意。

财报显示，2019年公司实现营收686.76亿元（人民币，单位下同），同比增长164.5%；实现归属于上市公司股东的净利润为18.57亿元，同比下降59.94%。

净利大幅下跌，公司解释主要原因是期内主要产品铜、钴、钨市场价格出现了较大幅度的下滑。

财报显示，2019年国内市场黑钨精矿的价格为1352.31元/吨，较上年同期下降17%；APT的价格为13.54万元/吨，较上年同期下降19.40%。

而在公司矿产加工及矿产贸易产品国际市场价格方面，阴极铜的价格为6005美元/吨，较上年同期下降7.98%；而金属钴的价格为16.09美元/磅，较上年同期大幅下滑56.13%。

钴价格的大跳水，并直接触底，原因有两点：一是在需求方面，电动汽车市场并没有如期迅猛发展；二是过去两年钴价增长过快过高，导致刚果(金)涌现大量手抓矿，打破了市场上原 有的供需平衡，也使得高价库存积压比较严重。

不过，钴价格彻底跌破下线，是由于部分钴矿供应中断，最关键的是嘉能可宣布其供应量减 少2.5万吨。此外，部分手抓矿供应也因为钴价过低而暂停。

去年，全球经济不确定性风险增加，尤其在汽车及家电方面，因全球消费低迷，导致全球铜消费下跌约0.35%。

尽管，CRU估计中国的铜消费量仍然保持了增长，但是1.0%的增速仍逊于2018年5.0%的强劲表现，终端消费的不景气和市场的情绪在铜价格上展现的淋漓尽致。

此外，自2017年起，我国监管层便开始减少进口“洋垃圾”，叠加环保管控的日益趋严，境内废铜供应出现了一定的萎缩，这其实对非标阴极铜的消费是一个利好，因为部分下游铜材料加工厂需要寻求替代原料。

但因中国冶炼产能持续大幅增加，国际铜精矿市场趋紧，导致2019年铜精矿加工费明显下降，给冶炼行业的经营带来巨大压力。

在钨产品方面，洛阳钼业的主要钨产品为钨精矿和仲钨酸铵(APT)，销售市场为中国境内。

2019年，钨市场整体呈现先抑后扬走势。

分季度来看，一季度受春节假期影响，钨精矿虽供应偏紧，但冶炼厂节后逐步复产并增加采购，市场供需处于相对平衡状态，由此价格保持相对稳定。

但从二季度开始，因担忧泛亚拍卖后对市场的衝击预期，使得APT价格快速下滑并引发踩踏 效应，加之部分APT企业由于价格倒挂而减产检修，进而导致市场对钨精矿的需求进一步减 弱，带动钨精矿价格向下探头。

而在三季度，受钨精矿成本支撑和泛亚库存APT拍卖事件影响，钨精矿价格更是跌破多数矿山的成本线。

比较好的一点是，此前游资抢占的低价货源在价格滞涨后，出货意愿陡然增强，钨价格在四季度缓慢回升。

尽管以上三种核心产品价格的攀升，压缩了洛阳钼业的盈利空间。但市场对此并不买单，就在公司业绩公布前后，多家大行机构纷纷下调了洛阳钼业的目标价。

但我们也要看到，公司对全球第三大金属交易子公司的收购，打通了洛阳钼业的上下游布局，未来或也将迎来更广阔的市场空间。