航空股集体上涨，3月载运力环比大增，南航能否扭转业绩颓势？

原創

4月15日，中国南方航空股份（01055-HK）发布公告称，公司新H股定价基准日为2020年4月8日，以每股定价为5.75港元向南龙控股有限公司发行合共608,695,652股H股，H股发行完成后，南龙持股比例由13.62%增至17.71%。

此次发行非公开H股所筹集资金将用于补充本公司一般营运资金。若按每股新H股所获得的净价为每股5.74港元计，能为公司带来近34.9亿港元的资金，大幅增强公司的现金流。而春节以来，疫情的影响之下，航空公司停运及市场需求急剧下滑，客流量大幅降低，从公司前2个月的营运数据来看，载运旅客人次、客座率及货运数量全部大幅降低，这势必加大公司的营运资金。值得注意的是，在疫情之前，公司的现金流大幅下滑，截至2019年12月31日，公司的现金及现金等价物为18.49亿元（人民币，下同），较2018年同期减少约73.3%，资产负债率为74.81%，较2018年同期的68.22%增加6.59个百分点，应收账款31.52亿元，较2018年同期增长8.7%。

由此可见，公司在2019年底的资金就相对较为紧缺，而在疫情的影响下，势必加大现金的压力，而此次向大股东南龙控股有限公司发行的股份所得款项将有助于公司的现金流运转。

全球降息，国际油价下降

航空公司作为高负债企业，并且大部分有息负债以美元计价，国内外的降息政策对其有很大的影响，2020年以来，由于疫情在全球爆发，使得各国经济大受影响，其中，美联储和中国央行都实施降息，公司在2019年以美元计价的有息负债为702.6亿元，以人民币计价的有息负债1099.46亿元，国内外的降息对航空公司将大有益处，大幅降低公司的融资成本。

除此之外，油价成本是航空公司营运开支最主要的开支之一，以2019年为例，公司在2019年的燃油成本428.14亿元，占公司总收入比例约27.7%，油价的波动对公司的利润影响巨大。而此前由于沙特的报复式增产，并且疫情之下，全球油需求大幅降低，这使得国际油价不断下跌，短短几个月时间，ICE布油一度跌破每桶25美元以下。虽然近日的OPEC+减产协议终于达成，但疫情需求减少，油价难以短期快速回升。

虽然面对全球降息及油价下跌的利好，但目前来看，航空公司最大的不确定性在于疫情对航空公司的影响何时能够恢复。

3月载运力有所恢复，南航能否扭转业绩颓势？

中国南方航空是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。2019年，公司旅客运输量约1.52亿人次，连续41年居中国各航空公司之首，机队规模和旅客运输量均居亚洲第一。

从2020年1月底起，疫情便对中国影响较大，航空公司作为交通的重要运输工具，在人流减少外出的情况，自然受到很大的影响。

从公司2020年前3个月的载运力来看，公司在1月的可利用客公里、可利用吨公里及货邮运可利用吨公里的数值仍然取得环比及同比的正向增长。进入2月，由于疫情的加重，公司的可利用客公里、可利用吨公里及货邮运可利用吨公里的数值分别同比下降73.07%、65.78%及49.76%。但进入3月，随着全国各地复工复产，虽然公司的可利用客公里、可利用吨公里及货邮运可利用吨公里的数值仍然同比下滑，但分别环比增长近47.89%、44.04%及39.51%，即使3月数据有所恢复，但公司在2020年一季度的业绩将受到很大的影响。

据汇丰报告称，4月1日至14日，航空交通同比跌72%，较2月份跌幅85%有所收窄，但三大航空公司（中国南方航空便是之一）在4月13日的一星期内，客运力已恢复至公共卫生事件前的62%，并且预计5月将提升至约98%。

不仅如此，4月17日，国家发展改革委网站发布《国家发展改革委关于促进枢纽机场联通轨道交通的意见》，《意见》要求提升航空服务水平和枢纽运营效率，并且拓宽轨道交通投融资渠道。可能基于油价下跌，降息，政策支持及近期航空股大幅下跌等众多因素的影响下，4月17日，航空板块大幅拉升，其中，中国南方航空股份上涨7.36%，中国东方航空股份（00670-HK）上涨5.73%，中国国航（00753-HK）上涨4.97%。

笔者认为，值得注意的是，即使国内疫情已经减弱，但国外疫情仍然较严重，按2019年的可利用座公里计，国际的可利用座公里占比约30%，国内的可利用座公里占比约68%，但目前来看，全球疫情仍然较为严重，欧美、亚洲等地区也有多个国家锁国，这对于国际业务占比接近30%的南方航空来说影响较大，不仅如此，即使疫情过去，乘坐航空的人群聚集较多，旅客恢复也需要较长的时间，航空股要扭转业绩下滑的局势还待考验。