贵州茅台：2019年“双轮驱动”成效显著 龙头优势凸显获机构普遍看好

贵州茅台（600519）4月21日晚间正式发布2019年年报，报告期内公司实现营业总收入888.54亿元，同比增长15.10%；归属于上市公司股东净利润412.06亿元，同比增长17.05%。

在2019年年度报告中，贵州茅台用了三句话来总结公司全年经营情况，一是主要指标持续向好，二是“双轮驱动”成效显著，三是企业大局保持稳定。贵州茅台指出，公司完成了2019年度工作计划，实现了“股票上千元、市值过万亿”的历史性突破。

针对贵州茅台2019年度“成绩单”，4月22日已有16家券商机构发布研报表示，公司业绩表现超预期，未来有望持续实现稳健增长，多家机构维持“强烈推荐”评级。

品牌力稀缺性加持 龙头优势凸显

2019年茅台渠道改革持续推进，直销渠道销售额达72.49亿元，同比增长65.65%，占比从2018年的5.95%提升至8.49%。中信证券预计，直营渠道占比未来仍将继续提升，2020年一季度营业收入及净利润均有望实现超过10%的增长。疫情之下，茅台酒批价3月中下旬短暂下探后一路回升，目前在2200元至2300元之间，充分体现了茅台的品牌力和稀缺性，核心资产价值凸显。

中信证券指出，茅台酒扩建工程预计支撑未来5年销量复合增速6%至7%。目前茅台渠道利润空间大，有效管控渠道和批价是渠道丰厚利润回归上市公司的前提。疫情下公司龙头优势凸显，表现出更抗周期波动的稳定性，2020年业绩有望高确定性增长。中信证券决定上调茅台1年目标价至1500元，坚定推荐，维持“买入”评级。

方正证券指出，对于茅台酒来说，供需矛盾仍是最强逻辑，市场价差支撑巨大成长空间：目前茅台酒市场价和出厂价有一千元以上的价差，直供渠道1499元的茅台酒一瓶难求，供需缺口依旧巨大，并且短期难以改变，价差为提价提供想象空间，支撑未来业绩高弹性成长。未来五年，看好贵州茅台在放量和提价的双重驱动下实现趋势性增长，贵州茅台依旧是白酒行业基本面和业绩最确定的公司。

2020年有望超额完成目标 “后千亿时代”可期

贵州茅台在年报中还公布了公司2020年三大经营目标，一是实现营业总收入较上年度增长10%左右；二是完成基本建设投资53.71亿元；三是安全生产实现“双百双零三低”，环境保护符合国家规定要求。

对于2020年经营目标，多家机构均看好贵州茅台有望超额完成目标。广发证券认为，疫情对公司的影响主要停留在批价层面，随着企业陆续开工、消费需求恢复，2020年10%收入目标有望超额实现。

贵州茅台将2020年定调为“基础建设年”。对此，中泰证券指出，茅台集团已在2019年顺利实现千亿收入目标，正将重心放在渠道梳理和优化治理方面，为“后千亿时代”发展打好基础。目前来看，贵州茅台管理层基本更替完毕，现任高管年富力强，有望为公司经营带来更多活力；渠道方面，公司继续加大直营渠道的投放量，积极与国内优势电商平台、大型及区域型核心商超合作，有助于强化价格体系的管控能力。

中长期来看，中泰证券认为贵州茅台有望持续实现稳健增长。贵州茅台深厚的文化底蕴塑造了强势品牌力，处在白酒价位里增速最快的赛道，同时渠道价差充足、收藏增值属性良好，收入复合增速有望达15%以上，依旧是稀缺的核心资产。

华创证券指出，茅台始终掌握放量和定价的主动权，全年定调“基础建设年”释放夯实基础、积极改革的信号，中长期稳健成长路径依旧清晰，贵州茅台正站在千亿新起点。华创证券决定上调茅台12个月目标价至1330元，维持“强推”评级。

来源：发布易