既成长又周期，天能电池如何权衡风险

原創

天能电池是一家铅蓄电池和锂离子电池供应商，核心收入为铅蓄电池，而锂离子电池的收入可以忽略不计。

铅蓄电池是一种电极主要由铅及其氧化物制成，电解液为硫酸溶液的二次电池。相比煤炭、石油等一次性使用能源，铅蓄电池具有良好的再生循环利用性：其一，铅蓄电池充放电可逆，能源可储存；其二，铅蓄电池达到使用寿命后，可以通过回收并分离出含铅物质制成再生铅，实现铅资源再生利用，现有的回收技术对废旧铅蓄电池中铅金属回收率超过99。

与锂离子电池相比，铅蓄电池价格低、安全性高，但是相应的自身重量较重、能量密度较低、循环寿命较短，因此目前电动轻型车是铅蓄电池的重要应用领域。

根据china insight consultancy的数据，近5年我国销售的电动二轮车中铅蓄电池装配率超过95%。

除了轻型电动车领域的应用外，铅蓄电池还主要应用于起动启停领域。根据中国产业信息网数据，铅蓄电池在我国汽车起动启停领域使用率达到90%，2018年我国起动启停铅蓄电池占铅蓄电池比例38%。

起动启停用铅蓄电池可分为配套市场和替换市场。配套市场主要指新车需装配配套电池；替换市场主要指汽车由于维修保养形成的需求市场。汽车起动启停电池平均寿命3-5年，每年约1/5存量汽车需要更换电池。

在行业地位上，天能电池是国内轻型车动力电池的龙头企业，2018年天能电池在国内电动轻型铅蓄动力电池市场占有率超过40%。

除此之外，从现有市场中上市的铅蓄电池企业规模来看，天能电池是当之无愧的老大。实际上，这一次天能电池在A股科创板申报上市并非是首次，早在2007年，天能便在港股联交所上市，其名天能动力（00819-HK）。

这一次回A，属于天能动力的分拆上市。所以回溯其历史发展非常重要：

2004-2019年天能动力取得了非常大的发展，其营收从3.71亿元增长至406.14亿元、归母净利润从0.5亿元增长至16.82亿元。但如果从细节观察，天能动力净利润在2.03亿元-3.46亿元这个阶段持续了4年、在6.16亿元-8.59亿元这个阶段持续了6年。

虽然规模不断增长，但是市场估值却框定在一定的范围中，好的层面来看，它提供了周期性的交易机会，但是另一方面表明，市场并不认可天能电池的成长属性，或者说并不认可铅蓄电池市场的成长属性。这一点，骆驼股份与雄韬股份、南都电源的估价差异可以作为例证。

总体而言，天能动力港股市场周期机会初现，但是长期来看市场并不认可铅蓄电池市场的成长属性，投资者应当权衡强弱。