网易：又一海归回流？

原創

有传闻指，在美国纳斯达克上市的网易(NTES-US)或赴港二次上市，细节未确定。

网易于1997年由丁磊在广州创办，2000年在美国纳斯达克交易所上市，主要提供互联网应用和服务。

目前，网易的业务分为三个板块，线上游戏、线上教育服务供应商有道(DAO-US)，以及创新业务和其他。其中线上游戏是主要的收入及利润来源。

2019年，线上游戏贡献收入464.23亿元人民币，按年增长15.51%，占其总收入78.36%；相比较而言，内地线上游戏一哥腾讯(00700-HK)全年网游收入同比增长10.3%，至1147亿元人民币。网易的线上游戏收入相当于腾讯的40.47%，但增速较快。

网易通过有道开发和利用创新技术，为各个年龄层的用户提供学习内容、应用和解决方案。有道于2019年10月在纽约证券交易所上市。2019年，有道录得收入13.05亿元人民币，同比增长78.36%，占网易总收入的2.2%。

创新服务及其他则主要为视频流、音乐流和自营电商平台严选。2019年，该业务板块贡献的收入同比增长12.25%，至115.14亿元人民币，占网易总收入的19.44%。

2019年全年业绩显示，网易营收同比增长15.75%，至592.41亿元人民币，毛利同比增长15.39%，至315.55亿元人民币，毛利率为53.26%，相较而言，腾讯2019年毛利率为44.4%。从中可以看出，由于网易的业务比较单一，利润较高的网游占了收入的大比重，其整体利润率也较腾讯为高。

2019年股东应占净利润同比增长2.45倍，至212.38亿元人民币。2019年9月，网易将考拉电商业务出售给阿里巴巴(09988-HK)。如果不考虑已终止业务，网易经常性业务的股东应占净利润同比增长60.11%，至132.75亿元人民币。

网易不缺钱

截至2019年12月31日，网易持有现金32.46亿元人民币，定期存款534.87亿元人民币，这些现金及定期存款占了资产总值的50.6%；附息债务为168.28亿元人民币，均需在一年内支付。2019年，来自经营活动的净现金流入同比增长28.33%，至172.16亿元人民币。

由此可见，网易的财务状况非常强健，根本不缺钱。那么，回归港股二次上市又是为了啥？

中概股回流

去年的国际贸易摩擦，或促使许多中概股筹谋建立过渡性境外融资平台，以降低美国上市可能存在的政策风险，港股市场无疑最为合适，因为港元与美元挂钩，国际投资者能够以最低的汇兑损耗进出资金，而且港股市场的限制较少，确保交易有效、稳妥、安全，从而令中美交易平台的价差缩至最小。再加上港交所(00388-HK)推出多项措施吸引中概股回流，这些都成为无法抗拒的吸引力。

中概股回流对谁有好处？

首当其冲当然是港交所，市场大了，交易量急增，其服务收入自然上升。

中概股也将受惠，多一个市场融资，何乐而不为？还能起到价值发现的作用。

投资者必然也欢迎。从账面财报来看，网易的利润表现不俗，而且因为较专注高利润业务，其盈利能力也优于腾讯，而且财务状况相当稳健。

按网易2020年5月4日晚的美股收市价每ADS（预托证）329.58美元计，其2019年经常性市盈率（仅考虑经常性业务盈利）为22.47倍。腾讯按H股股价（2020年5月5日收市价）406港元计算，2019年市盈率为38倍。以此来看，网易的估值较低，也是值得考虑的互联网股。

此外，中概股回流或吸引更多境外资金流入，这对于香港资本市场的估值发现、交易效率等都有好处。