【大行报告】中泰国际：上调金沙中国目标价至36.2港元 维持增持评级

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中泰国际发布研报，金沙中国(01928-HK)于2020年Q1净收入为8.14亿美元，同比下跌65.1%;经调整EBITDA为6,700万美元，同比下跌92.2%，环比下跌91.7%。略好于该行预期，主要由于威尼斯人娱乐场贡献近73%的EBITDA、集团贯彻良好的成本管理能力。目前每月营运开支为1.1亿美元(日均354万美元)，较该行预期的日均490万美元低。20年Q1集团博彩毛收入同比下跌65.6%，跑输行业(同比下跌60%)。

该行认为，金沙中国的现金流非常稳健，抗风险能力强大，足以在“接近零”收益的环境支撑18个月。

研报指，考虑到金沙中国贵宾厅净赢率的提升及良好的成本控制，该行上调20-22年经调整EBIDTA预测+8.6%/+0.5%+/0%至17.7亿/27.1亿/31.9亿美元，预测20-22年金沙中国经调整EBITDA同比—44.5%/+52.9%/+17.6%。虽然金沙中国短期仍受到行业逆风影响，但相信黎明的曙光即将到来，而且目前预测EV/EBITDA只有12.7倍，该行把目标价从35.2港元上调至36.2港元，给予15倍的历史均值，维持“增持”评级。

风险提示：签证政策延迟放宽；疫情扩散风险；“澳门伦敦人”项目改造延期。