【大行报告】中泰国际：中长期受益韩厂退出后的面板行业反转 给予TCL科技买入评级

中泰国际发布研报称，TCL科技(000100-CN)于2020年第一季实现营收137.42亿元，同比下滑53.6%，营业利润1.65亿元，同比减少86.2%，实现归母净利润4.08亿元，同比下降47.6%，扣非净亏损1.1亿元，同比下降119.6%。其中，华星1Q20营收91.4亿元，同比增长25.3%，产品销售面积710万平方米，同比增长53%，EBITDA21.9亿元，同比增长6.15%。

1Q20，华星大尺寸销售面积688万平方米，同比增长58%，大尺寸收入同比增长44.6%，达到61.9亿元。同比面积和收入大幅提升，主要得益于T6产线的满产，去年同期T6产线刚进入量产。随着产能的释放，公司市场份额持续提升，2月份公司LCD电视面板销量和销售面积以18.8%和19.6%的份额首次提升至全球第一，32寸、55寸产品份额全球第一，65寸和75寸份额全球第二。

短期来看，海外疫情的全面爆发，奥运会和欧洲杯等体育赛事的延期都对行业的需求造成了一定冲击，预计二季度面板价格仍将维持低位。中长期看，公司将受益韩厂退出后的LCD行业反转。LGD年初表示，将于年底前关闭韩国本土的LCDTV产线，三星亦表示将于年底前全面退出LCD领域。根据该行统计，目前，LGD和三星的LCD产能占全球比重大约在23%，两者的产能调整将极大的改善LCD行业供给状况。该行预计面板价格在3Q20企稳，并有望在4Q20开启新一轮的涨价周期。

该行预计公司2020-2022年公司收入为667.23、790.99和1255.53亿元，归母净利润为22.48、39.64和67.81亿元，对应PE为26.55x、15.06x和8.80x，给予“买入”评级。