多元发展的复合材料供应商，上纬新材料难以突围

原創

上纬新材料是一家复合材料用树脂供应商，主要产品有环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料和新型复合材料。

环保高性能耐腐蚀材料系列产品主要为乙烯基酯树脂、特种不饱和聚酯树脂。乙烯基酯树脂由双酚A型或酚醛型环氧树脂与甲基丙烯酸反应得到的一类改性环氧树脂，为热固性液态树脂，具有耐化性、机械性能和易加工等特性，其应用场景包括大气污染治理相关的电力脱硫除尘环保设备、冶炼、半导体、石化行业的废水废气环保处理设备、海水淡化设备、电子电气、冶金、半导体、建筑工程等行业废酸再利用的环保设备，如大型防腐蚀储罐废气洗涤塔、废酸回收塔，防止土壤污染的树脂混凝土电解槽、海水输送管道及针对火电厂PM2.5问题的节能减排脱硫塔、湿式静电除尘器、耐腐蚀尾气排放烟囱、烟道等。

特种不饱和聚酯树脂是一种对苯型不饱和聚酯树脂，与常规的不饱和树脂相比具有更加优异的耐高温性、机械特性、耐化学腐蚀性，应用广泛，可适用于多种成型工艺，如手糊、缠绕、浇铸等，可制备成预促型、预促防垂流型等可满足不同工艺需求的树脂。

此外，特种不饱和聚酯树脂也可以搭配乙烯基酯树脂应用于各种耐腐蚀场景。

风电叶片用材料主要包括灌注树脂、手糊树脂、模具树脂、胶粘剂、风电叶片大梁用预浸料树脂、风电叶片大梁用拉挤树脂等，具有优异的力学性能、合适的粘度、良好的纤维浸润性以及固化性等特点。

上纬新材料的风电叶片用材料主要应用于制作风电叶片的壳体、大梁、腹板及叶片模具等部件，能够满足目前主流的兆瓦级风电叶片的成型工艺要求。

风电叶片需具备尺寸大、外形复杂、精度要求高、质量分布合理、耐候性好等特点。采用环氧树脂制作风电叶片可以充分利用材料特性，对叶片的强度、刚度及固有频率等基本参数进行优化设计，从而制作出适应复杂外形和表面要求的轻质高强叶片，且具备使用寿命长、维修性能好、周期短、可现场施工等特点。

风力发电设备包括电机、叶片、变速箱、控制系统、支柱、塔架等5个板块，其中风电叶片的成本占风电机组成本为20%-30%。根据研究显示，国内目前叶片成本的80%来源于原材料，其中增强纤维、芯材、基体树脂与粘接胶合计占总成本85%，增强纤维与基体树脂占超过60%，粘接胶与芯材各占比超过10%。

那么未来这一块的营收取决于国内风电机组增长的程度。2019年5月，国家发改委、能源局陆续出台了一系列风电平价上网政策，风电行业将会步入竞价上网时代，尽管这有利于风电扩大市场份额，但补贴退出、竞价上网将导致电价降低进而压缩风电叶片制造商、整机商的收益空间，并将压力向上游传导。

从上纬自身营收与净利率数据来看，以上压力已经成为现实。而环保高性能耐腐蚀材料由于下游应用领域较为分散，其盈利或将面临较大的竞争阻力。

总体而言，投资者若看好风电产业的未来，与其押注风电叶片材料商不如押注风电机组整机厂商或者塔架厂商，市场中有更多的投资机会。