【大行报告】瑞联银行：把握防疫措施解封后经济活动开始反弹的机会

瑞联银行(UnionBancairePrivée，简称UBP)首席亚洲投资策略师陈祖杰的刚发表亚洲宏观策略报告，回顾疫情爆发至今，中国在防疫和复产复业的发展曲线中继续走在先行阶段。从中国在3月的官方数据可见，主要经济活动已经呈现强劲的V型反弹形态，中国经济活动正常化的动力亦延展至4月。

综观中国当前的复苏形势，该行现时在中国采取双线并进的投资主题，包括：短期周期性主题：把握防疫措施解封后经济活动开始反弹的潜力；以及长线结构性主题：受惠于政府/央行的重点政策，以及消费者在疫情后可能永久改变消费行为所带来的机会。

报告认为有三项投资机会，封城令撤销后的反弹期：随着内地限制社交距离的措施陆续放宽和撤销，已经马上刺激消费、零售和服务业活动重拾升轨。此外，从刚过去的五一黄金周可见，省内旅游业也大幅反弹；捕捉利好政策的机遇：基建投资现时是中国振兴经济计划的骨干，不论是重启因疫情爆发而暂停的工程或是加快推进新建设，均是当局积极推动的项目。此外，房地产政策有望进一步宽松以提振需求，并可能增加买车补贴(但不包括高端新能源车)；消费者行为永久改变：在后疫情时代，中国政府加快发展「数码」经济的大势将有利于多个互联网板块，包括网上学习、娱乐、购物和电子商贸等，而5G和云端运算等行业也将是当局推展「数码」经济的支柱。

该报告同时指出两项在未来可能加剧的风险：外部供应链面对压力：与中国制造业采购经理指数(PMI)相关的新出口订单指数，在2月下跌至28.7，到4月纵然已回升至33.5，但仍然比过去大幅萎缩，反映海外市场需求仍然低迷。中美两国重现矛盾：即触发股市出现抛售潮。我们预期，美国针对中国的言论在未来几个月可能更趋激烈，关键在于正当美国经济陷入深度衰退，而今年11月的总统大选临近之际，究竟特朗普有多大的意愿将这些「想法」付诸实行。

股市则表现落后。中国经济活动迈向常态，已引发投资者将投资由防卫类股转换至周期类股，带动消费耐用品、工业和材料类板块持续上扬，相信在复苏进程继续加速下，中国股市升势的覆盖面将逐步扩大。