港股优质标的股再添一员 “口罩概念股”海纳智能今日招股

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今日，口罩概念股、从事设计及生产卫生用品自动化机器的制造商—海纳智能装备国际控股有限公司(下称“海纳智能”)，正在进行招股。这意味着港股工业机械板块将迎来一只优质标的股的加入。

高速成长期，毛利率持续增强

业绩高成长性，是衡量优质标的股最重要的考虑因素之一。

海纳智能成立于2011年，是国内设计及生产一次性卫生用品自动化机器的知名厂商(包括婴儿纸尿裤、成人纸尿裤及女性卫生巾)。公司以自有品牌“海纳机械”设计、开发及生产制造一次性卫生用品机器。根据行业报告，按销售一次性卫生用品机器所产生的收益计，2019年五大一次性卫生用品机器制造商的市场份额合共约19.4%，其中海纳智能位列第三，市场份额为4.0%。

近些年，海纳智能依托市场领先地位、“海纳机械”较高的品牌知名度、较强研发实力及高质量服务，从众多竞争对手中脱颖而出，斩获大量订单的同时，业绩呈现高质量增长。

截至2016年至2019年底，海纳智能实现营业收入分别约为人民币1.13亿元（单位下同）、2.61亿元、3.37亿元及3.78亿元，2016-2019年复合年增长率为49.56%；归属股东净利润分别约为862.7万元、3003.1万元、3922.7万元及3108.8万元，2016-2019年复合年增长率为53.31%。营收及净利润复合年增速保持在40%以上的增速，反映出海纳智能处于业绩高增期阶段。

在经营业绩高走之际，海纳智能不忘加大研发投入，提升核心竞争力及盈利能力。截至2016年至2019年底，公司研发开支（不包括已资本化开支）分别约为608.1万元、1034.5万元、874.4万元及1950.8万元，2016-2019年复合年增长率为47.48%；毛利率分别为21.6%、21.70%、22.70%及24.0%，毛利率呈现递增态势。

口罩机丰富产品线，业绩增长有保障

研发投入的加大，不仅提升了海纳智能产品技术壁垒，也给公司创造了巨大的发展机遇。新冠疫情爆发期间，站在生产卫生用品自动化机器技术前沿的海纳智能，获得政府的青睐。晋江市工业和信息化局委托公司研发一次性医用口罩机。

据招股书显示，截至2020年5月10日，海纳智能与客户已订立销售合约，提供149台一次性医用口罩机。其中，已向客户交付81台一次性医用口罩机器。149台一次性医用口罩机合约总值约9,900万元，约占2019年全年收入的26.2%。

随着疫情全球性蔓延，一次性医用口罩机需求量及价格不断提升，将给海纳智能带来了丰厚收入及利润。据海纳智能管理层在招股书表示：“生产口罩的制造机生产时间较短及所需生产空间较少，而且国内外需求极大，推动一次性医用口罩机的价格大幅上涨，预期将为公司2020财年的收益作出重大贡献。同时，欧美、东南亚等地对口罩制造机器的殷切需求持续暴增，有望带动公司今年的订单及定价增长，达到更佳的盈利能力。”

值得注意的是，海纳智能不仅抓住了口罩机难得的发展机遇，还对可能发生的风险进行了严格的把控，将风险值降至最低。据管理层表示，未来口罩机市场出现任何生产计划延迟等，客户一般不获退还按金。

更为重要的一点是，在口罩机业务成为海纳智能2020年新的业绩增长点的同时，公司其他核心业务并未受到疫情的影响。

截至2020年5月10日，海纳智能与客户订立销售合约，分别买卖24台婴儿纸尿裤机器、13台成人纸尿裤机器、13台女性卫生巾机器及两台护垫机器，合约总值分别约为1.477亿元、1.03亿元、5,510万元及440万元。据管理层表示，公司业务模式、收益结构或成本结构并无任何重大变动，疫情带来的停工期并无对公司的营运或财务业绩造成任何重大不利影响，以及概无任何客户因冠状病毒病疫情而取消或延后订单。

在疫情之下，海纳智能依托自身优势，公司业务模式、收益结构或成本结构并无任何重大变动。反之，疫情给公司带来了巨大的发展机遇。展望2020年，海纳智能主营业务收入有望保持稳健增长的同时，新增口罩机业务将借助火热的市场，实现跨越式增长。

盈利能力较佳，上市后获资金追捧概率高

在业绩呈现高增长的同时，海纳智能盈利能力远远超过同业及竞争对手，具备成长为行业龙头的潜质。

截至2016年至2019年底，海纳智能的总股本回报率（ROE）分别为30.90%、55.0%、47.10%及27.40%，2018年总股本回报率出现了下滑，主要是受海纳智能收购一家国有非全资附属公司（杭州海纳），引致总股本大幅增加。值得一提的是，即便海纳智能ROE略有下滑，但当前ROE的表现依旧是领跑全行业。据Wind数据显示，截至2019年末，A股工业机械行业ROE平均值为14.61%，H股工业机械行业的ROE平均值为9.75%。

总资产回报率(ROA)方面，海纳智能的ROA也是处于行业前列。截至2019年底，海纳智能的ROA为9.20%，A股工业机械行业ROA平均值为9.34%，H股工业机械行业ROA平均值为6.17%。

从ROE及ROA两大盈利指标表现来看，海纳智能盈利能力是比较不错了。上市后，公司有望凭借良好的业绩及盈利能力，是可以获得一个较高的市场估值。截至2020年5月15日，海纳智能所处港股工业机械行业市盈率（TTM）平均值为18.22倍，市净率（MRQ）平均值为1.61倍。

若从概念股的角度出发，海纳智能获得市场高估值的概率更大。从当前订单量及合约额来看，海纳智能属于“口罩概念股”范畴。当前“口罩概念股”是资金最为追捧的投资标的，投资热度非常之高。

以A股市场口罩机械生产商拓斯达(300607-CN)及赢合科技(300457-CN)为例，截至2020年5月15日收盘，拓斯达及赢合科技市盈率（TTM）分别为36.76倍及67.02倍，市净率（MRQ）分别为6.06倍及5.02倍；上证指数及深圳指数的市盈率分别为13倍及28.4倍。从赢合科技、拓斯达及两大权重指数估值变动来看，“口罩概念股”是非常受投资者追捧的。在此形势下，头顶“口罩概念股”光环的海纳智能登陆港交所，有望凭借良好业绩表现及盈利能力，成为资本市场最受追捧的优质标的股。

尾语：

展望未来，口罩机市场和一次性卫生品机械市场发展依旧方兴未艾。海纳智能可凭借资金优势，透过收并购方式，整合行业资源，提升市场份额，逐步成为行业龙头企业，为股东们带来更为丰厚的投资回报。

就一次性卫生用品消费市场而言，据弗若斯特沙利文报告显示，随着一次性卫生用品的消费市场持续扩张，预测2019年至2023年我国一次性卫生用品的总销售价值的年复合增长率为7.3%。随着一次性卫生用品的销售的日益增加，对生产机器的需求将会上升。

就口罩机市场而言，5月16日，据我国工程院院士、国家卫健委高级别专家组组长钟南山先生表示，目前国内民众仍缺乏免疫力，第二波新冠肺炎疫情危机愈来愈大，当局不应该对国内疫情自满，警告目前正面临巨大挑战，形势不比外国好。由此可见，疫情未能得到全面有效控制之时，民众依旧要做好防护措施，而口罩作为最主要的日常防御用品，仍是刚需产品。在此形势之下，口罩机需求量会随着口罩需求增长而增长。

更为重要一点是，新冠肺炎疫情让口罩行业从一个小众行业快速走到大众面前，不少安全卫生专家认为这场灾难将彻底改变口罩行业，疫情过后，人们的安全卫生意识提高，戴口罩会成为一种正常的生活习惯。这意味着口罩将和其他日用品一样成为长期的大量需求，口罩机行业随之也不再是一个短期的风口行业。

海纳智能敲钟上市之时，就是其腾飞发展之日。