李小加：“花开要结果”

原創

“花开要结果”，港交所(00388-HK)行政总裁李小加在今天的媒体会上如是说。

今天清晨，港交所与明晟(MSCI-US）联合发公告指，双方已签订授权协议，将在香港推出一系列MSCI亚洲及新兴市场指数的期货及期权产品。计划中的37只期货及期权合约将分别追踪多个MSCI亚洲及新兴市场指数，推出时间有待监管机构批准及视乎市况而定。（首阶段拟推出合约见文后图）。

与此同时，MSCI在自己的官网上还提到，将继续授权MSCI新加坡指数在新加坡交易所上市，并允许港交所推出该指数的合约。对新加坡交易所其他MSCI指数的授权将于2021年初期满。截至2019年12月31日，以MSCI股票指数为基准的资产规模超过13万亿美元。

新加坡交易所今天也在官网上证实了这一消息：新交所与MSCI将在2021年之后继续保持MSCI新加坡指数产品的合作关系，MSCI新加坡期货和期权仍在新交所上市，但MSCI其他产品的授权协议将于2021年2月到期。

在过去23年，新交所与MSCI就MSCI权益指数期货和期权合约产品进行了非常广泛的合作，而根据新交所与MSCI的公告，未来在保留MSCI新加坡指数产品的合作之外，其他合作将逐步退出。

这就有点耐人寻味了。为什么终止了新交所的合作而与港交所加深？为什么选择这个时候？

为什么选择港交所？

MSCI的主席兼首席执行官Henry Fernandez在媒体发布会上提到：与新交所也有合作，我们将在稍后公布。之所以选择港交所，因为港交所拥有多元、庞大的投资者群体，流动性充裕，而且是连接内地与国际资本市场的桥梁，拥有丰富的产品池。MSCI有不少客户在香港，希望能通过港交所触达国内投资者。

Henry还强调这次合作与任何政治事件无关，双方均指出纯粹为商业合作。

财华社翻查了新交所的交易数据与港交所进行了比较，单从今年四月份的数字来看，港交所未必具有竞争力，为什么选择港交所？财华社认为对于MSCI来说，港交所的魅力或有以下几项：

1）背靠内地，潜力巨大，拥有许多可能性。

内地庞大、越来越富裕的投资者圈层是非常丰富的可发掘客户资源，但是存在一定的资金壁垒，香港作为面向世界、背靠内地的全球最重要金融中心，担当着非常重要的桥梁角色，能触达这片尚未开发的市场，是值得下子布局的桥头堡。

此外，香港是非常重要的离岸人民币中心，或可受惠于人民币国际化的发展。随着人民币国际化，资本限制的放宽，香港或更便利内地投资者触达这些国际投资产品。

2）这些年，香港新股市场活跃，新股融资额在过去11年中有7年冠绝全球，而且港交所频频推出上市制度改革吸引大量新经济公司赴港上市，更重要的是，最近中概股的回归潮进一步提升了港交所作为优选海外上市地的魅力。这无疑筑巢引凤，当优秀的企业回流，资金也会跟着来，再加上内地对资金限制的放宽，大笔活水无疑将令港交所的吸引力提升。

为什么选择这个时候？

Henry Fernandez指出评估工作在很久以前已经铺开，不想再等下去。李小加也提到，有关的合作已经讨论了很长时间，到了“花开要结果的时候”。

港交所与MSCI的渊源或可追溯至2001年，MSCI中国外资自由投资指数期货推出，代表供外资投资者投资的中国股票，包括香港上市的H股、红筹股、深沪上市的B股以及纽约上市的N股份，然而当时内地市场的开放仍不大，港交所也尚处于襁褓之年，由于市场需求薄弱，该指数期货于2004年停止买卖。

到2018年，MSCI卷土重来，推出MSCI亚洲除日本指数期货合约。2019年3月11日，港交所与MSCI签订授权协议，拟在获得监管批准后并因应市况推出MSCI中国A股指数的期货合约，覆盖的标的为沪深港通买卖交易的大型和中型A股，目前仍在等待监管当局的批准。联系上这次大规模的产品上架计划，这两个产品只是一次预热。

笔者猜测，选择这个时候可能还有两个原因：

1）美联储提供的无限流动性让资金更加松动，有调查显示许多机构投资者持有大量现金等待投资机会，但是目前美股已迅速收复受疫情影响的大部分收地，也就是说，现下的美股估值并不低，而美国仍然受到疫情影响，前景存在很大的不确定性。

新兴市场方面，一份面向国际金融专业人员的调查显示，超过四成受访者认为中国将最快复苏，而中国如今的恢复状况也确实十分理想。中国等新兴市场或成为国际投资者的理想标的。

2）近期大量中概股有意回归，全球资金已蠢蠢欲动，不在此时动手更待何时。

总结

李小加在网志中形容香港交易所运营着一个“大型购物中心”，里边有上市公司发行的股票，好比主动来开店的知名品牌专卖店；也有各类ETF、股指期货、股指期权等产品，就好比综合销售各种未能直接来开店品牌的“大百货店”（即商场中的百货店）。

目前港交所这个“大型购物中心”以内地和香港“货”为主，“洋货”品种不足，而MSCI就是全球资本市场最知名的“大百货店”品牌之一，它的进驻无疑有利于提高“港交所大型购物中心”的品牌号召力，吸引更多顾客驻足流连。

新的法规将有利于香港巩固其作为稳定、自由、安全金融中心的地位，也将有利于香港未来的营商环境。笔者相信，资金是趋利的。中国这个庞大的市场所具有的吸引力、发展潜力、蓬勃活力，是欧美等国当前无法匹敌的，山花灿烂自然招蜂引蝶。