方正证券：祁连山(600720-CN)基本面处于向上态势 给予推荐评级

方正证券发布报告，甘肃地区水泥市场集中度较高，市场Top3占据了约60%以上的份额；其中祁连山(600720-CN)产能保有量50500吨/日，市占率接近40%，在市场上居于绝对的领导地位。同时，祁连山和宁夏建材同为中国建材旗下水泥企业，海螺水泥同中国建材同样保持着较好的合作关系，甘肃省内水泥行业实际竞争格局更优。

西部开发、兰新城市群等政策有望拉动大量交通基建的需求，该地区的铁路、公路和交通枢纽建设或将加速。并且，2020年专项债额度将较2019年再大幅提高1.6万亿，达到3.75万亿的总额度，提供较好的资金支持，甘青需求弹性有望释放。

在内蒙及其周边区域的电石渣水泥问题开始着手解决的背景下，宁夏和青海两省的水泥供给格局也在逐步优化。上峰水泥公告收购萌成建材，宁夏水泥企业的集中度将进一步提升。青海地区维持较强的错峰力度，同时盐湖股份破产重组或将影响其水泥业务经营。甘青区域水泥价格同比明显提升，库容比降低至近年来的历史最低水平；公司2020、2021年依然存在一定销量弹性；成本端中枢预计有所下降。多因素发力，公司盈利弹性有望充分释放。

该行预计公司2020年、2021年EPS分别为2.4、2.4元，对应PE分别为7.1、7.1倍。该行选取海螺水泥等六家A股水泥上市公司作为可比样本，2020年可比样本平均PE估值为7.6倍，祁连山为7.1倍，考虑到祁连山基本面处于向上态势，估值有望提升，该行首次覆盖给予“推荐”评级。