交银国际：料生物制药(01177-HK)研发投入支撑未来增长 维持买入评级

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交银国际发布报告称，中国生物制药(01177-HK)公布，该公司20年1季度实现收入62亿元人民币(同比+0.2%);调整后归属股东净利润8.34亿元人民币(同比-14.6%)，比该行预期低4.3%。增长主要受疫情期间医院停业而拖累，且研发成本的上升(同比+12.6%)进一步影响了利润。

肿瘤药组合仍然实现强劲增长(同比+61.2%)，该行认为这一势头将受益于安罗替尼适应症的扩展、PD-1的上市(2021年)，以及阿比特龙和吉非替尼在集采中标放量而得到进一步支持。季内抗感染药(+41.9%)和呼吸药(+12.3%)也强劲增长，但被肝药(-23.7%)所影响。

该行将2020-22年归属于母公司的净利润调整-6.7%/1.7%/6.9%，并基于DCF模型，将12个月目标价从12.41港元上调至14.08港元。主要风险包括研发进度延迟，以及疫情和集采带来的影响差于预期。维持买入。