联想集团：业绩捷报频发，稳健派息高筑安全边际“城墙”

原創

前言：

在经济下行及市场分化明显形势下，是考验龙头企业成色及抗风险能力时机，亦是验证其是否具备长期价值投资的“试金石”。

近日，联想集团（00992-HK）（下称“联想”）发布了2019/2020财年业绩。此份成绩单不仅展现龙头企业强者恒强的本色，也让不少投行为其唱多，投资者更是收到逆境中的股息“温暖”。

收益连续两年破500亿，派息非常慷慨

庚子之年，新冠肺炎疫情给全球经济带来前所未有的挑战及考验，更是给各大产业供应链带来不同程度的影响。在此形势之下，以联想为首的PC（个人电脑）巨头彰显出龙头本色，利用卓越的运营能力及遍布全球网络的优势，最大限度满足客户需求的同时，斩获了喜人的财年业绩及给股东投资者送上不俗的股息。

截至3月31日止2020财年，联想实现营业收入为507.16亿美元，连续两年突破500亿美元大关；税前净利润为10.18亿美元，同比增长18.8%，创近16年来新高；归属股东净利润为6.65亿美元，同比增长11.53%，创近5年来的新高；毛利率为16.5%，同比提升2.1个百分点；营运活动产生的现金流同比增加7.37亿元，至22亿美元。2020年财年各项财务数据表现均超出市场预期。

在经营业绩稳健且高质量增长的同时，联想维持稳健的派息政策，这足以反映出管理层非常看中股东投资者的权益，也反映出公司现金流非常充裕。

截至3月31日止2020财年，联想每股派息为0.278港元，基本与去年持平，维持在历史较高派息水平。此外，联想股息率依旧高于港股大部分上市公司及领跑所处的行业。截至2020年6月3日，联想股息率为6.68%，高于整体港股市场股息率均值6.50%及行业股息率均值的5.36%。

亮眼业绩背后：估值低，投行持续唱好

超预期的业绩表现，也引来投行一致唱多。投行麦格理研报指出，整体个人电脑市场因中国供应链的关闭导致销售量年比年下降10%，较集团2%的下降，联想表现已优于大市。该投行给予联想集团维持超出大市评级及上调目标价港币至7.71元。

投行交银国际则预测，联想在订单可见性高和管道库存偏低驱动下，个人电脑的势头将保持稳固，预计数据中心业务收入将在超大规模的推动下在短期内反弹。维持买入评级及目标价港币5.80元。

值得一提的是，投行持续看好的背后，除了联想超预期业绩及良好的发展前景外，较高的安全边际也是起到至关重要的作用。

截至2020年6月3日收盘，据Wind数据显示，联想的市盈率为9.67倍，处历史较低位置且低于港股技术硬件与设备板块市盈率均值的17.85倍；市净率为2.01倍，处于近年来较低位置且低于港股技术硬件与设备板块市净率均值的2.73倍。净资产回报率方面，联想的当前的ROE为20.17%，远高于港股技术硬件与设备板块ROE均值的8.61%。

结合股息率、股价估值及ROE表现来看，联想的股息率及净资产回报率均高于行业均值，股价估值却是低于行业平均水平。这反映出当前联想具备较高的安全边际。

PC业务高增长可期，数据中心业务迎机遇

突入其来的新冠肺炎疫情，加速了全球PC产品的创新迭代，进而推升了市场需求量。

受疫情影响，在线教育、在家办公、远程健康咨询等线上业务的开始兴起，带动了相关智能科技产品的需求。其中，作为在线办公的首选的个人计算机，需求量也就水涨船高。据了解，3月份，联想PC订单不断创下单日、单周，乃至整个月产量的历史新高。

在疫情蔓延趋势不减及疫苗迟迟未推出的当下，在家办公和远端学习成为全球各国“抗疫”首选办公及学习的方式。在此形势之下，作为全球个人电脑寡头的联想集团，可依托销售网络遍布全球及生产厂房均匀分布在全球各大重要供应地点等优势，灵活快速应变，最大限度满足市场需求，获取更多市场份额，巩固寡头地位。

除此之外，新冠肺炎疫情还给联想数据中心业务带来发展机遇。不可否认的是，在5G商用时代下，疫情的突降，不仅推升在线办公增量空间，也加速了公用云端及内部安装超融合基础的虚拟桌面基础架构(VDI)的发展。而这对2020财年数据中心业务取得不错成效的联想来讲，犹如锦上添花，势必会推升公司软件定义基础架构，存储以及软件和服务业务的增长。

尾语：

疫情及不明朗的经济环境，只会加速行业结构性转变，去弱留强的竞争格局将更加凸显。联想作为当前安全边际较高的PC龙头，势必会在数字化办公大浪潮之下，成为价值投资者们追捧的优质标的股。