【车企动态】引入大众混改，江淮要再起“造车”航母？

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德国大众入股江淮的消息终于尘埃落定。

6月11日晚，相关当事人已经签署投资协议，大众拟投资76亿元入股江淮。虽然协议对江淮汽车（600418-CN）2020年经营业绩不构成直接影响，但江淮汽车的股价已经接连数日涨停。

Wind数据显示，江淮汽车股价近20日已经涨至翻倍，涨幅达121%。

大众砸近80亿元入股江淮

6月11日晚，江淮汽车公告签署两项投资协议、一项产品组合框架协议。

协议方涉及安徽省国资委、江淮汽车母公司安徽江淮汽车集团股份有限公司（以下简称江汽控股）大众中国投资、江淮大众汽车有限公司（以下简称江淮大众）。

其中安徽省国资委、大众中国投资、江汽控股签署《关于安徽江淮汽车集团控股有限公司投资协议》。

根据协议，江汽控股应发行且大众中国投资应认购代表江汽控股等价于人民币 17.92亿元的注册资本的新股权（“新股权”），对价为人民币 23.83亿元。

本次交易完成后，大众中国投资将成为江汽控股的股东，持有江汽控股50%的股权，安徽省国资委持有江汽控股50%的股权并仍控制江汽控股。

江淮汽车表示，本次签署的系大众中国投资对江汽控股进行投资的投资协议，预计不会对本公司2020年经营业绩构成直接影响。

另一项投资协议则是关于大众中国投资拟增资江淮大众的事宜。

根据协议，大众中国投资以52.17亿元对价，增持江淮大众股份至75%。江淮汽车在合资公司的持股比例则降至25%。江湖汽车表示，由于股比降低，合资公司的运营对本公司的影响程度也将相应的降低。

这是继2018年华晨宝马打响合资汽车股比开放第一枪后，又一家开放股比的车企。

而根据第三项产品组合框架协议，在大众中国投资成为江淮大众第一大股东后，大众承诺授予江淮大众4-5个纯电动品牌产品；一家每小时生产60辆汽车的工厂将从2025年至2030年期间开始全负荷运转。

大众还将优先考虑在江淮大众生产大众B级车、C级车等插电混动汽车和燃油车，项目总投资额预计达到约10亿欧元或等值人民币。

中国自从2018年开放合资汽车股比限制，华晨宝马打响第一枪，德国大众也跃跃欲试。早在2019年中旬，就传出德国大众有意加码江淮大众做大股东的消息。

此前合作不温不火，为何大众汽车又有大动作？

江淮大众是由江淮汽车和大众中国投资设立的合资公司，是一家纯电动汽车平台。

双方合作始于2016年，并于2017年12月22日共同合资组建江淮大众，该项目是安徽省先进制造业发展“一号工程”。

安徽政府能拉来大众也很牛逼了。毕竟在这之前，大众已经在国内有两家合资公司，分别是成立于1984年的上汽大众、成立于1991年的一汽大众。

这两家公司成立早，且销售规模达百万级别，论资历，上汽、一汽都想与大众有进一步的合作深度及宽度，但在大众汽车新能源这块，却被安徽省抢了先。

难怪网上有一个广泛被传播的小段子，中国最牛风险投资机构是安徽合肥市政府，拉来大众、蔚来，合肥市政府里有高人。

但是也要看到，江淮大众成立以来，一直没有什么名气，甚至在这次增资之前，也没有什么大动作。

直到2019年9月，江淮大众才推出首款车型思皓E20x。但这款定位都市年轻一代的车型，并未在国内新能源市场掀起任何一丝波纹。

根据搜狐汽车查询销售数据，该款车型2019年销量仅3875台，2020年颗粒无收。

从高举高打，到陷入沉寂，为何大众汽车又有进一步大动作？这或与江淮汽车业绩有关。与大众牵手的2016年，正是江淮汽车的高光时刻。

2016年其汽车及各类底盘销量达到64.33万辆，同比增长9.4%。期内公司营收524.91亿元，同比增长13.16%；归属于上市公司股东的净利润为11.62亿元，同比增长35.49%。

但此后便一路朝下，2018年汽车销量下降到46.24万辆，江淮汽车出现亏损。2019年销售进一步下滑至42.12万辆，归属于上市公司股东的扣非净利润已经连续三年为负。

整个汽车行业销量崩溃，公司销量也难掩下滑趋势。江淮汽车若想改命，此时与大众的深入合作就显得格外重要。

江淮汽车对合资公司的禅让，以及大众迫切想在中国这个全球第二大汽车市场有所突破，成就了江淮大众今天的地位。

此外，大众还有一个重要目的，那就特斯拉在中国的地位让大众觉得自己的奶酪被触碰。这也是让大众下狠手的重要原因。

“外资混改”要再造中国造车“航母”？

江淮汽车是国内知名的老牌车企，公司集生产和销售于一体，产品有商用车、乘用车及动力总成。

多年来，公司也开创一系列知名品牌，“瑞风”、“和悦”、“星锐”、“帅铃”、“骏铃”等。

但江淮在国内广而告之的身份是国内传统轻卡龙头厂商，江淮轻卡市占率保持全国第二。

在地摊经济大热的当下，低端车市场，轻卡成为热销车型。2020年6月11日，中汽协发布2020年5月货车产销数据。

5月，货车四类车型的销量均增速迅猛，其中轻卡销售21.5万辆，同比增长43.4%，均刷新5月份销量的历史新高。

主力产品回暖下，江淮汽车本身还是有一定市场和潜力的。这也正是江淮与上汽、一汽不同的特质。

中金公司对这对CP的合作充满畅享，认为未来双方合作不只于乘用车，合作或延展至皮卡及商用车。

江淮在商用车及皮卡领域拥有较强优势，2019年公司轻卡、轻客、皮卡、重卡市占率分别为9.8%、3.0%、4.7%、2.5%。

而大众在商用车布局较弱，但本次增资后或将持有安徽康明斯6.3%股份，江淮或能为大众在华商用车和皮卡领域布局提供包括整车制造、零部件生产、市场与渠道等多维度保障。

此外，中金另一个乐观畅享认为，未来大众或重启西亚特和“MEB Entry”引入江淮大众，成为南北大众后第三极。

西亚特近年来全球销量持续上升，2019年全球零售销量达到57.4 万辆，税后净利润同比增长17.5%，但从未引入国内南北大众。

中金认为此次大众获得江淮大众控股权后，或将更有动力将西亚特引入合资公司，与大众旗下捷达和斯柯达一道，进一步渗透中低端车市场。

西亚特还有望借以MEBEntry 平台在国内推出小型电动车型，成为南北大众电动车型的较好补充（上汽大众的ID 系列，一汽大众的奥迪e-tron 系列）。

中长期看，新能源才是未来，江淮汽车也必须和强有力的伙伴一起布局新战略。

如果说华晨宝马股比放开是利益重新分配，那江淮大众股比放开则是一场引入外资的混改，叠加大众入江汽控股，这或许会开启国有车企混改新序幕。