广发宏观：5月经济数据符合预期 部分高技术产品保持较快增长

广发证券首席宏观分析师郭磊发布报告，5月经济数据基本符合预期，工业、服务业、消费、投资数据均继续好转。工业贡献中出口交货值部分有所走低；而服务业改善幅度比工业要大。对于总量数据的走势来说，目前市场分歧较小，关键在于行业结构。前期广发证券也曾指出经济将从全面恢复期逐步过渡至分化恢复期，本篇广发证券将把视角放在结构上，主要剖析下目前经济数据的亮点(短期趋势)和改善空间(中期可能的趋势)。

数据亮点之一：5月基建增速上行至单月10.9%，并一则带动原材料(钢铁、水泥、化工)增速均快于上月，原材料类工业增加值增速由3.5%上行至5.5%;二则带动装备制造增速，建筑工程用机械产量5月同比增长38.4%，较上月加快17.5个点。亮点之二：5月笔记本电脑、手机等消费电子产品和部分高技术产品保持较快增长。

亮点之叁：5月汽车在产销两端恢复较快，载货汽车增长达54.7%，SUV也增速较高。亮点之四：房地产销售亦回升较快，虽然前5个月累计增速依然为-12%，但5月单月增速已达9.7%。当然，从高频数据看，后续要继续观察持续性。

往后看，餐饮为代表的服务类消费是一个恢复程度仍低的部门，相比一些比较典型存在补偿性消费、目前增速已经较高的领域(日用品、食品、化妆品、体育娱乐用品)，它未来的空间依然比较明显。疫情可能带来短期扰动，但不会影响中期趋势。

服装是另一个恢复程度也偏低的部门。服装零售截至5月累计增速为-23.5%，其中5月单月已恢复至-0.6%的增长，但在消费环境继续改善和去年低基数的背景下增速应还有一定修复空间；服装类出口目前单月增速只有-27%左右，随欧美复工继续推进和零售环境打开，后续应比内需改善空间要大。

制造业投资趋势增速也明显偏低。其中专用、通用设备等行业目前1-5月投资累计增速在-15%至-20%，弱于整体，而景气度又偏高，后续资本开支需求可能会上来。但就制造业整体而言，尚未触底的库存可能是一个斜率约束。