广发证券：料港股下半年存在指数向上的Beta机会 重点关注小米(01810-HK)

广发证券廖凌发布报告，上半年的市场“叫人欢喜叫人忧”，波动和分化并存；针对下半年市场趋势及结构，广发对三大主题进行拆解，即估值Beta、基本面Alpha、市值结构变迁。

赚估值Beta的钱不易，利用波动逆势布局。站在战略资产配置资金的维度，港股仍处于“极低估值”区间，存在向上“均值回归”的动力，若市场波动加剧，反而为长线投资者提供买点；站在中短期资金的角度，“美元弱、港元强、人民币反弹”的汇率条件有助于估值修复，使得海外资金回流可能是下半年的主旋律，支撑港股存在至少一次估值Beta的机会；而南下资金尽管流入放缓，但趋势仍在延续。

港股Alpha的机会不缺，未来“只多不少”。广发的“EPS-PE”四象限模型显示，上半年投资者更加追捧基本面“免疫”的板块，而下半年“修复”主线的板块也迎来“价值回归”机遇。宏观结构Alpha的增加，使得顺周期和价值板块估值修复的概率大为提高，市场不再是“报团取暖”的两级分化行情，风格将更加均衡。

广发预判“市场生态大变迁”将成为港股长期的投资主题。和美股相比，港股“金融地产+腾讯”的市值结构显得头重脚轻，“新经济”成色不足的问题长久困扰着投资者。随着恒指选股新规改革、中概股加速回归潮的到来，港股市场迎来“源头活水”，“新老交替”的产业结构为中长期估值抬升打下坚实基础。此外，港股国企私有化、红筹股AH上市加速，制度改革孕育无限新机。

尽管海外“宽松依赖症”进入证伪期，港股短期走势或受到负面影响；但随着宏观从“疫情坑”走向结构“修复期”、汇率条件稳中向好、制度变迁加速，广发预测港股下半年至少存在一次指数向上的Beta机会。中性偏悲观情景假设下，广发预测恒指的波动中枢约为(23000，26500)。

结构选择：“新老交替”，布局低估值顺周期(重卡、水泥、内房)、软服务(软件互联网、在线教育)、内需增长(精选医药、必需消费个股)。

结合研究员观点，重点关注腾讯(00700-HK)、美团(03690-HK)、小米(01810-HK)、重汽(03808-HK)、融创(01918-HK)等。