广发宏观：下半年金融货币市场的利率中枢高于上半年

广发证券资深宏观分析师周君芝发布报告指，中国货币政策环境有三点新变化：一是实体经济有分化的修复，二是全球货币环境逐步走出危机应对阶段，三是全球货币工具结构应对常态化。

疫情冲击以来，货币政策大体从总量宽松转向结构调整。具体到金融货币和信用融资两个市场，金融货币市场从量价齐宽到边际收敛，信用市场从打开总量信用条件到着力结构宽信用。

展望下半年，货币调控方向上应该是宽松程度边际收敛，而在具体操作上可能会动用更多结构性工具以支持有结构分化的实体复苏。下半年金融货币市场的利率中枢高于上半年，并且下半年流动性波动要强于上半年。

下半年社融主线在于扩基建、稳地产和托中小企业，但在扩量幅度上或有边际微调，总体来看社融增速或一阶收敛。