大非农与小非农

有“大非农”之称的6月份就业报于周四市前揭盅，美股三大指数早段高开，道指曾升469点，但尾市升幅却大幅收窄，收25827，升92点或0.36％，标指及纳指升幅亦收窄至不足1％。美股全日表现虎头蛇尾，与大非农报告受到质疑有绝对关系。

根据美国劳工部数据，6月增加了480万个工作岗位，失业率降至11.1％，两者均较市场预期为佳。不过，要留意这项调查是在上月中进行，并未反映最近美国一些州份又暂缓刚刚重启的经济活动。另外，新增工作岗位有四成来自优閒及接待行业，包括旅游、运输、餐饮及酒店等零售行业。

市场质疑大非农报告的真实性，并非无的放矢，最佳方法是将其与同期公布的“小非农”报告作一比较。

小非农报告为人力资源管理公司ADP进行的就业报告，调查范围为私人公司，所以大非农与小非农的数据差额主要是政府雇员，当中亦包括受聘于政府的临时工。为了考究数据的真偽，让我们从4月份疫情对经济影响浮现开始观察。

4月份大非农与小非农的就业人数分別是减少2023万人及减少4200万人，意味4月政府增聘超过2200万人雇员（主要是临时工）。在疫情肆虐下，美国经济几乎停摆，导致大量人失业，小非农就业人数大减，正好反映这种情况。同样，政府在控管疫情下需要大量人手，提供一些必需的基本服务，以维持社会运作，故此出现2200万人的差额。

至5月，大非农与小非农的就业人数则分別是增加250万人及增加306万人（新修订数据），两者增长几乎同步，意味政府放慢增聘甚至减少人手，而部分临时工亦开始重回私人机构。

6月大非农数据有不明处

6月份大非农及小非农分別为增加480万人及增加237万人，这个报告令人质疑的地方，在于大非农为何较小非农多增240万人，因为6月份至少上半月美国许多州份已重启经济活动，不单政府临时工可能重返原来工作岗位，而且，在疫情稍稍放缓下，政府亦无需增聘如此多的人手。
另外，劳工部亦承认一项低估实际失业率的统计误差问题，但声称已将误差降至1％，5月时这项误差高达3％。

该问题导致应聘者本应被标记为失业者，但被误分类为受雇者。经过错误调整后，6月份的失业率将应为12.3％，而5月份为16.4％。 

此外，截至6月27日首次申领失业救济人数增加142.7万，高于市场预期的增幅138万。过去数周，首次申领失业救济人数都保持在100万以上。

无论如何，6月份就业数据已经帮助多头胜了关键一仗，令道指有惊无险地重回上升轨道，但多头无需为6月就业报告过度兴奋，随着疫情起起伏伏，重启经济活动未如预期顺畅，美股后向仍有隐忧。整体而言，下周美股暂时还在待变格局，顺带一提，今晚因独立日（7月4日）的关系，美股休市一天。
https://www.pionline.com/economy/us-adds-48-million-jobs-june

金融百事通
2020年7月3日