市场观潮|券商股狂欢有迹可循

原創

最近券商股有点疯狂。

2020年7月3日A股市场表现最好的当属券商板块，中信证券(06030-HK, 600030-CN)、中信建投(06066-HK, 601066-CN)、招商证券(06099-HK,600999-CN)十多家涨停；H股的内地券商股也涨势凌厉，单这三家A+H股上市券商对应的H股就分别上涨8.15%、17.98%和15.47%。

有说，这场涨势源自中信证券并购中信建投打造巨舰的传闻。两家内地最大型券商，投行业务均名列前茅，它们的合并也确实很有看头。难怪中信建投最近的股价表现春风得意，A股近五个交易日累计涨幅高达26.46%，H股最近5个交易日累计涨幅达35.22%，见下表。

在牛市的背景下，还有一则不算利好的传闻——有传银行也来抢券商的生意。但不论真假，已被全然漠视。

不考虑中信证券和中信建投的合并，以及潜在竞争者的挑战等未经证实的传闻，这场来势汹汹的狂欢，会是一瞬间的纵情，还是改变格局的走势？我们不妨以实实在在的数据来说明。

A股股权融资规模冠誉全球

以截至2020年7月4日止的累计总融资规模计，上海证券交易所为全球最大的融资市场，达3871.94亿元人民币，其中IPO累计融资额为1126.73亿元人民币，增发融资规模达2745.21亿元人民币。

相对来说，过去一直很受中概股欢迎的纳斯达克交易所在期内排名第二，合计融资规模达462.84亿美元，约合人民币3270.24亿。不过截至2020年7月2日止的IPO融资规模仍位居全球第一，达175.89亿美元，约合人民币1242.77亿。

汇总中资企业最常用的三个地区股权融资平台，可以看到2020年初至今A股市场的合计融资规模已超越美股市场。

尤其值得注意的是，美股市场的不友善态度已经令许多中概股考虑回归，而中概股是美股市场主要的融资力量，下半年随着中概股的回归加快，A股和港股的融资功能将大大增加。在中概股纷纷逃离美股市场之际，纳斯达克等交易所或许难以维持融资规模。

随着改革的深化，A股的科创板和创业板吸引了众多企业，与此同时，港交所这个灵活的桥梁式平台，也成为中概股回归的桥头堡，预定于7月6日至7月17日期间在港交所上市的企业多达23家（未计入以上的图表统计中）。可见A股和港股融资市场有多畅旺。

这些建基于内地的上市企业和再融资企业，多选择内地券商作为承销商。见下图，龙头券商今年的生意不错。

债券承销也不俗

在银行占主导的债券承销市场，券商的表现也十分不错。以按2020年至今承销金额最高的五家券商来看，包括中信证券、中信建投、国泰君安(02611-HK, 601211-CN)、海通证券(06837-HK, 600837-CN)以及中金，历年承销规模均不断提高，而且幅度也不小，见下图。

2020年初至7月4日，债券承销规模前五大券商的合计承销金额为1.88万亿元人民币，同比增长25.14%，增幅稍微高于前五大银行（即工行、建行、中行、农行和交行）的合计承销规模按年增幅24.25%。

“宅交易”带动交易量大增

前文提到的融资热情，尤其IPO融资活动的增加，盘活了A股市场。见下图，流通股本不断增加，意味着市场上可交易的“货”多了。

供应量增加，未必能带动需求。但今年遇上不一样的情况。疫情期间，停工停产加上我国金融科技的快速发展，线上交易量大大提高，同时存款利率偏低，令风险资产的吸引力提高，见下图。2020年上半年，A股市场的总成交额达到了88.68万亿元人民币，同比增长27.95%。

今年前五个月，股票和基金的累计成交金额同比增长了23.05%，达到79.2万亿元人民币（万得数据），债券累计成交额同比增长11.62%，至111.6百万亿元人民币。

有利政策的推动

首当其冲的要数科创板和创业板的深化改革，让企业的上市之途更快捷简便，同时对投资者的保护也更进一步。

各地促经济，通融资渠道的措施带动了一级市场的需求，而一级市场的需求以及市场融资成本下降所带来的活水，也搅动了二级市场的流动性。尽管此期间可能也有放宽外资、增加金融服务竞争等措施，但目的均为推动资本市场的长期健康发展。

总结

不论A股、港股还是美股，在此全球仍受到疫情的负面影响但中国率先复工之际，中资企业跃跃欲试的恢复生产，对于资金需求的殷切，以及中概股的回流，定然为内地券商们带来更多生意。

券商提供的服务就是为了方便资金的融通，再加上有利政策的支持，为券商服务形成很理想的服务供应链。此外，线上交易习惯的形成，资金流入市场所带来的需求，适得其所。有报道指近期开户量大增。再来看更直观的数据，万得的市场资金流向显示主力净流入额由过去几个月的负数转变为正数，见下图。

这应该都是推动券商股大涨的原因。

这些利好都得到了以往数据的支持，不过目前全球政经局势仍有许多不确定性，很有可能影响到未来几个月的资本市场走势，要定论比较稳固的格局尚言之过早。

作为负责任的媒体，财华社提请投资者注意风险。以下是一组龙头券商的估值数据以供参考。

券商业内多项指标排名第一和第二的中信证券与中信建投，不论A股还是H股，均较同行占有优势，这反映资本市场对其实力的认可。但需注意中信建投的A股估值已偏高，是否值这个价位？我们在《并购情报站|中信证券与中信建投：你们是认真的吗？》中已提及。投资者应密切留意市场变化，及时调仓。