广发策略：金融条件宽松是A股最核心矛盾 利用冲击配置业绩修复弹性

广发证券发布报告，贴现率下行驱动的“金融供给侧慢牛”印证“渐入佳境”。今日A股大涨，成交额自2月以来再次突破万亿。广发在6.7《渐入佳境——A股20年中期策略展望》提出全球修复成主旋律，A股处于“盈利修复+流动性维持宽松”的权益友好环境，配置从修复线索寻找“估值降维”;即使在地缘政治、海外疫情反复等市场分歧较大的时候，广发始终强调“金融条件宽松是A股最核心矛盾”，利用冲击配置“业绩修复弹性”。

A股估值继续修复的驱动力来自于盈利预期改善以及风险偏好提升。影响估值的叁因素：利率水平：5月以来短端利率中枢有所上移，但广发始终判断货币政策趋势性收紧需等到Q4，本周短端利率回落印证不再构成制约因素。A股盈利预期改善：6月PMI和BCI等景气调查指标改善，PMI新出口订单好转对应外需回暖，6月百强房企销售超预期，皆印证广发“全球经济修复是主旋律”的判断。A股风险偏好提升：国常会与陆家嘴金融论坛夯实“金融供给侧改革”主线、“减少干预”等表述有助于提升市场风险偏好。因此盈利预期改善与风险偏好提升共同驱动A股估值继续修复。

A股“风格切换”的叁个条件目前满足一个半，因此“估值降维”优于“风格切换”。低估值行业景气度是否显着占优?符合一半，广发在中期策略展望中指出下半年中国经济可持续修复，6月超预期的经济数据初步印证，但由于“混合型财政”刺激和“房住不炒”，强复苏可能性很小；货币政策是否趋势性收紧?未符合，本周短端利率回落初步印证；相对估值&机构仓位分布是否比较极致?基本符合。

估值降维”进行时，景气度的修复弹性重于绝对估值高低，广发建议继续从“业绩修复弹性”中寻找“合理估值”。广发反复强调寻找“修复”将替代上半年寻找“免疫”的逻辑，投资者对“确定性溢价”的需求边际下降，因此“估值降维”是配置主线。

6.28《估值降维，循序渐进》中广发借助最新的广发各行业中报/年报盈利预测展开了“估值降维”的具体方法：经济修复高频数据验证，因此“估值降维”下沉至“修复”主线，沿着20年盈利增速改善弹性最大、估值处于A股历史分位数(64%)以下象限的行业依次为，休闲服务、商贸零售、通信、建材、地产、非银金融，近日上述行业表现优异印证A股“估值降维”进行时!