广发复盘：继续看好中期港股牛市 中概股回归受益的互联网软件是重点方向

广发发布报告指，近期市场关注A股“快牛”后港股表现，广发借鉴历史，对14-15年A股大牛市期间港股大盘与行业表现进行复盘。14-15年港股持续跑输A股，“离岸性”是主要拖累因素。14.07-15.06恒指取得正收益，但持续跑输A股，其中恒指在14年9-10月、14年12月、15年3月初曾出现回撤，同期A股走势平稳或上行。以上三个时间段美股均出现回调，港股的“离岸性”导致其受风险传导拖累。

南下资金催化港股15年3-4月出现短期“快牛”。15年3月中旬-4月底，恒指涨幅近20%。3月恒指快牛行情前，无论从港股绝对估值，还是AH相对估值看，港股低估值特征显着，叠加证监会批准公募基金通过沪港通投资港股，南下资金做多热情被点燃，带动估值修复。

值得注意的是，14-15年港股处于盈利下修期，港股上涨并没有基本面支撑，且3-4月南下资金大幅净流入期间，外资流入并未加速。14-15年两地风格切换时间基本一致，且相应时间段内领涨行业存在较多重合，表现为两地市场领涨风格均表现为先价值蓝筹后科技成长。

广发继续看好中期港股牛市。中国与海外经济数据持续超预期，叠加“美元弱、港元强、人民币反弹”的汇率条件利于资金流入与盈利预期上修，市场风险偏好回升。行业配置关注：(1)经济复苏叠加板块低估值，配置低波动周期(地产、基建产业链);(2)中概股回归受益的互联网软件仍是重点方向；(3)疫情“低敏感”的板块必需消费、医药仍享有“确定性溢价”。