中金：目前中国利郎(01234-HK)股价具有36%的上升空间 维持跑赢行业

中金发布报告， 该行预计2020年上半年中国利郎(01234-HK)收入同比下降约20%，净利润下降30%。库存清理计划(包括2020年3季度订单削减)、销售回扣以及电子商务和网点促销等可能对公司的收入和利润造成不利影响。鉴于其批发为主的销售模式，广告及宣传费用是可变因素，而其他运营支出则相对刚性。该行认为，中国利郎充足的现金状况可能会在不确定的时期起到缓冲作用。

长远来看，该行认为，随着疫情防控的常态化，线上直销全家产品占比的提升以及逐步转向补货订单模型将推动公司销售额的内生增长。

考虑新冠疫情爆发对门店拓店计划的影响及门店销售需逐步恢复，该行将2020年和2021年的盈利预测分别下调了7%和6%至0.57元和0.75元，对应同比下降16%和同比增长33%。目前股价对应7倍和5倍2020年和2021年市盈率。维持跑赢行业的评级，但是考虑到估值切换至2021年及盈利预测下调，该行将目标价下调7%至5.99港元，对应7倍2021年市盈率，目前股价具有36%的上升空间。