5G浪潮来袭，环联连讯三顾港交所，寻求突围之策

原創

前言:

7月10日，给中兴通讯及大族激光等国内知名设备供应商提供零部件的环联连讯科技有限公司（下称“环联连讯”）第三度向港交所递交了上市申请书。据港交所显示，环联连讯此前曾于2019年7月3日及2020年1月8日递交上市申请书，申请状态均以“失效”告终。

环联连讯加快股权融资步伐，并非企业自身现金流恶化出现问题，而是时代趋势所驱。在中美贸易摩擦情绪复杂多变的形势之下，5G商用的有序推进，通讯商对产品的规格、技术设计及多功能集成有着更高的要求，给设备零部件供应商提出更高的技术要求及挑战。在此形势之下，在中国电讯产业摸爬滚打近30年的环联连讯，不得不选择与时俱进，谋求在5G时代下能有自己的话语权。

电讯及通讯接驳分销市场“老兵”

1990年，在香港鼎盛时期，环联连讯附属公司环联香港注册成立，主要从事简单的电子零部件买卖业务，中间商生涯就此开启。随后近20年时间里，环联连讯通过合并供应商附属公司经销权、合资成立附属公司代理经销权等方式不断扩大其电讯经销商业务。

2008年，随着《珠三角改革发展规划纲要》的颁布，加速推进珠三角地区和香港进一步合作，给香港企业与内地企业深度合作提供了新的机会。在此背景下，2009年至2012年的三年时间内，环联连讯在深圳、北京、南京、上海及西安设立分公司及实验室（深圳商用激光应用实验室），正式进入了数据通信市场。

历经近30年的发展及沉淀，环联连讯已是我国电讯及数据通讯接驳产品分销市场头部企业。据弗若斯特沙利文报告显示，环联连讯在国内电讯及数据通讯接驳产品分销市场的服务供应商中排名第三位。

此外，环联连讯的业务及产品的覆盖广度也随着我国电讯市场及数据通信市场腾飞，覆盖至多个领域，如无线微波网络、接驳地铁及长途光纤网络、用于蜂窝、固定、个人及私人用途的商业网络。

值得注意的是，在我国电讯及数据通讯接驳产品分销市场占有一席之地及接驳产品覆盖较广的环联连讯过的并不踏上，亦不安稳。

具体而言，环联连讯虽在我国电讯及数据通讯接驳产品分销市场位于第三的位置，但是市场份额并不足以与其竞争对手拉开差距。据弗若斯特沙利文报告数据显示，我国电讯及数据通讯接驳产品分销市场竞争非常激烈且分散，TOP5市场份额仅占18.7%，剩余竞争对手分羹着剩余81.3%的市场份额。在TOP5中，环联连讯的市场与第一及第二名的市场份额仅差0.1%。

在竞争压力加大及分散的市场环境下，中美贸易情绪的复杂多变及5G时代对通讯等设备产品提出更高的要求，给整个电讯及数据通讯接驳产品分销行业带来不小挑战及压力。

在此情形之下，提升设计及技术能力、企业品牌形象及信誉度、提升核心竞争力就成为决定能否与其他竞争对手拉来距离，以及在5G浪潮之下能否占有一席之地最为重要的战略决策。因此，在瞬息万变的当下，环联连讯三顾港交所的原因或许就不难解释的。与时俱进，勇于创新的企业才能在大浪淘沙的时代下“活下去”。

三顾港交所背后：应收账款风险亟待优化

作为中间商的环联连讯，近些年经营业绩借助客户中兴通讯、华工科技、大族激光等国内通讯设备主要供应商发展规模不断壮大而呈现稳健增长。

截至2018年至2020年，环联连讯营业收入分别为8.43亿港元（单位下同）、8.71亿元及9.71亿元，年复合增长率为7.3%。与营收稳健增速不同，归母净利润出现了倒退的情况。截至2018年至2020年归母净利润分别为3,494.6万元、2,764.8万元及3,344.8万元；纯利率分别为4.10%、3.20%及3.40%。

对于净利润出现倒退现象，环联连讯表示，期间内行政开支（不排除是上市开支）及融资成本增加，以及其他成本端增加带来的影响。

值得一提的是，贸易应收账款风险的递增亦是影响环联连讯利利润下滑的另一大影响因素。截至3月31止2018年至2020年三个财年及2020年首5月，环联连讯贸易应收账款及票据分别约为1.9亿元、2.26亿元、2.16亿元及3.06亿元，呈现递增的态势。

随着贸易应收账款的增长，减值亏损拨备亦在增加。截至2018年至2020年，环联连讯贸易应收账款减值亏损拨备分别为19万元、122万元及538.5万元，年复合增长率为432.4%。某种层面来讲，贸易应收账款及减值亏损拨备同时加大，反映出作为中间商的环联连讯，在电讯及数据通讯接驳分销售行业不具备较强的话语权。

更值得留意的是，在贸易应收账款及票据递增的同时，贸易应付账款周转天数与贸易应收账款周转天数出现了较大的背离，若不进行有效优化，势必会对后续流动资金及利润产生较大影响，不利于公司长远的发展。截至2018年至2020年，环联连讯贸易应收账款及票据周转天数分别为65天、87天及83天；贸易应付账款周转天数分别46天、43天及39天。

尾语：

在5G浪潮来袭之际，深处电讯及数据通讯接驳产品分销“红海”的环联连讯，想要从众多竞争对手中脱颖而出，登陆港交所这个国际化大舞台，势必可为其带来突围之战重要的弹药（资金）。