【政策风向标】险资松绑意味着放水？想多了

原創

上周末出台多条金融监管动态，其中保险公司尤其受到注视。

中国银保监会于上周五发布的《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，主要包括以下内容：

1）根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，明确了八档权益类资产监管比例，财华社总结见下表，其中对于综合偿付能力充足率不足100%，权益类资产投资余额不得高于该公司上季末总资产的10%，而最高可占到上季末总资产的45%。

2）强化对重点公司的监管。

3）增加集中度风险监管指标，保险公司投资单一上市公司股票的股份总数不得超过该上市公司总股本的10%。通过增加集中度监管指标，进一步分散类别和品种投资风险。

4）引导保险公司开展审慎投资和稳健投资。

总结来看，就是加强监管，对于存在管治和监管风险的保险公司，限制权益类投资的配置，而且设定了综合偿付能力充足率为衡量指标，逐级调高权益类资产配置，并强调保险公司进行审慎投资、价值投资，以及多元化资产配置，而并非放任险资无限制地进入股票市场。

在此监管措施公布之后的首个交易日，沪指大涨3.11%，收报3314.15点，深证成指大涨2.55%，收报13448.85点，其中保险板块大涨7.76%；券商板块曾在中午休市前大涨逾6%，随后回落，收市涨5.13%。

这些监管措施对于上市的保险公司到底意味着什么？

财华社选出在香港和A股市场上市的几家头部保险公司，看看这些监管措施到底能对它们的投资业绩带来多大作用。

下图为中国平安(02318-HK, 601318-CN)、中国太保(02601-HK, 601601-CN)、中国人寿(02628-HK, 601628-CN)、中国财险(02328-HK)、新华保险(01336-HK, 601336-CN)以及中国太平(00966-HK)截至2020年3月31日的偿付能力充足率汇总。

从图中可以看出，不考虑责任准备金覆盖率、是否出现重大风险事件、是否有违规、是否具有重大风险隐患等，单是从综合偿付能力充足率来看，就可以看出这些险企并没有一家符合可将权益类资产配置比例上调到40%乃至45%的水平。

处于不高于25%梯度的有中国太保的太保安联健康保险；处于不高于30%梯度的有平安寿险、太平寿险、太平养老保险和太平再保险，其余七家保险公司则处于不高于35%梯度。

那么，这些保险公司是不是一定会上调配置比例？未必！

我们先来看在此新监管规定发布之前的规定，“投资权益类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%，且重大股权投资的账面余额，不高于本公司上季末净资产”（引自《中国保监会关于加强和促进保险资金运用比例监管的通知》）。

再来看看这些上市保险公司权益类投资占比到底为多少：见下表，加上长期股权投资在内，这些公司的权益类投资占比介于14.91%至23.18%之间，其中最低为中国太保的14.91%，最高为中国人寿的23.18%，甚至都未达到之前的监管上限30%。

中国人寿截至2020年3月31日的综合偿付能力充足率高达282%，按理其权益类资产配置上限可达到35%，但其过往的配置都未达到30%，现在又是否会因为政策放宽而增购权益资产？这可能取决于保险公司自身的负债久期、风险管理以及资本市场的实际表现等。

A股估值

A股市场当前是否为机构的入市良机？

从过往的市盈率估值来看，上海市场（A股板块+科创板）处于相对较低的水平。

根据交易所2020年7月17日的数据，上海A股的市盈率为14.36倍，为今年以来的最高（按月末数据以及7月17日当日数据，下同），科创板市盈率高达96.28倍，为去年7月推出科创板以来的最高水平（月末统计）。深圳市场的市盈率为31.23倍，也是今年以来的最高（月末统计）。

科创板推出之后吸引了许多企业上市，包括境外上市企业。上市规则的放宽也降低了企业的上市门槛。随着上市公司的增加，两市的上市公司市值也在上升，截至2020年7月17日，两市上市公司的市值或达到71万亿元人民币。2019年，我国的GDP为99万亿元人民币。

总结

周末关于保险公司权益类资产配置比例上调的规则，并非向资本市场“放水”，其目的很明显是要规范化管理保险公司的投资组合，要求其进行有效的风险管理，以确保客户的利益。

除了这一措施之外，监管机构还接管了若干存在管理问题的保险机构，以保护当事人的合法权益。这些措施都是为了有效控制风险，规范化行业管理，保障当事人的权益以及资本市场的有序运作。

此外，最近的多项关于银行、信托以及资本市场的规定，最终目的也是为了整治不合规行为，规范化整体金融市场，使其有序健康发展，这包括讨论延长A股交易时段等，后者或为了利于A股市场的流动性和估值，从而提高其融资效率和功用。

从监管措施的循序渐进，以及以稳和控风险为主的思路来看，要的不是牛市一蹴而就，而是建基于价值的健康牛。