安信国际：料大发地产(06111-HK)估值有望进一步提升 维持买入评级

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安信国际发布报告指，大发地产(06111-HK)近年增长迅速，公司合同销售继2018年突破100亿元(人民币；下同)后，2019年突破200亿元，实现210亿元新高，同比增长68%。大发地产延续增长态势，2020年上半年销售额约112亿元，合同销售面积为约80万平米，分别按年同比增长57.6%及35.9%，销售增长领先同业。公司2020年定下销售额约250亿元的合同销售增长目标，上半年完成度约45%。

安信国际发表的报告中提到，截止2019年底，公司土储总建面超过500万平方米，超过80%在长三角地区。土储总货值超过700亿元，扣除已售未结的部分，可售货值约550亿元，可供公司未来两至三年的发展所需。另外，作为中国第一大经济圈，长三角地区受惠一体化发展，大发地产将可发挥其灵活性以把握地区发展红利。同时，公司外拓发展五大经济圈：成渝、中部、西部、环渤海及大湾区，积极寻找合适机会布局全国。

报告指出，大发地产自2018年10月上市后，积极拓展融资渠道，境外美元债发行息率亦有明显改善，财务结构持续优化。大发地产的净杠杆从2018年底的约107%，下降至2019年底的约78%。

报告亦提到大发地产以高周转为核心策略，半年拿地开盘、九个月实现现金流回正，在长三角城市间轮替，发展相对灵活。随着公司把握机遇扩大规模，安信国际表示看好大发地产于长三角的市场地位，随着公司把握机遇扩大规模，预计公司估值有望进一步提升，维持大发地产买入评级，并给予新目标价5.50港元。