港口整合升温 珠海港拟收购兴华港口

原創

7月25日，珠海港(000507-CN)因策划重大事项而宣布停牌。

7月30日，珠海港向外界披露计划全面要约收购香港上市公司兴华港口(01990-HK)全部股权的公告。

根据公告，珠海港拟向兴华港口全体股东发起自愿性有条件全面现金要约，拟以每股2.597元港币的价格要约收购兴华港口100%的股份，要约总对价约为21.15亿港币，每股收购价格较兴华港口最后交易日7月24日收市价2.100港元溢价约24%。

若成功完成本次全面要约收购，兴华港口将从联交所退市。公告指，股东黄氏家族及Petroships已承诺接纳要约，彼分别持有兴华港口60.81%及9.56%。据悉，在今年5月，市场有传言兴华港口控股股东兼主席黄健华家族正研究出售其所持的大部分股权。

然而，若要约有效提呈接纳的要约股份少于90%，要约将不会成为无条件并将会失去时效，而股份会维持于联交所上市。

所以，只要有持股累计达20%的其他股东接纳此次要约，就意味着收购将会成功。有着前两大股东的支持，预计此次收购将会如愿成功。

30日开盘，珠海港和兴华港口双双高开，其中兴华港口高开近20%，再度刷新了历史新高。截止收盘，珠海港收涨3.85%，兴华港口收涨18.10%。港口航运板块在30日也异动拉升，盐田港(000088-CN)涨停，渤海轮渡(603167-CN)、招商港口(001872-CN)、宁波港(601018-CN)等跟涨。

据悉，兴华港口旗下有两个多用途港口，分别为常熟兴华港口和常熟长江港务港口，两个港口均位于江苏省的长江出海口。这也意味着，珠海港此番收购是跨区域进行布局，这在港口收购整合的历史上并不多见。

要约收购背后的故事

珠海港东与深圳、香港隔海相望，西隔虎跳门、崖门与台山新会相望，经济腹地为珠海市辖区、珠江三角洲西部地区。

作为珠三角的一个重要港口，珠海港是我国主要港口之一。在2019年中国港口货物吞吐量排名中，珠海港以1.38亿吨的货物吞吐量名列第28名，进入全国30强。相对于珠海港，兴华港口可谓是小不点，2019年兴华港口处理的总货量不到1000万吨。

兴华港口主要是为纸浆及纸卷、原木、钢材产品和工程设备等货种提供物流中转站服务。收购兴华港口，有助于为珠海港在上述货种上带来航运、货代、理货、拖轮新的业务增量。

从过去几年经营状况看，兴华港口表现并不理想。2016年-2019年，兴华港口营收由4.45亿元降至3.97亿元，净利润由0.84亿元降至0.79亿元。作为纸浆货物吞吐最重要的港口之一，兴华港口纸浆货物市场份额近几年却有所下滑。按2016年纸浆货物吞吐量计，兴华港口市场份额为21%，在五大港口物流服务供应商中名列第二。到了2019年，处理的纸浆及纸卷为480万吨，占国内市场份额约17.5%。

由此看出，珠海港收购兴华港口，意在延伸发展空间，在长江内河驳运、大宗商品供应链、沿海船舶运输等方面探索市场，从空间上拓展业务范围，这才是珠海港的主要目标。收购兴华港口，可使之成为珠海港将货源腹地延伸至长江流域的桥头堡，通过江海联运等物流运输方式进一步带动高栏港的货量增长。

值得注意的是，珠海港热衷于跨区域收购其他港口。自2010年战略转型以来，珠海港开始实施“西江战略”，欲打造西江地区航运龙头企业。截止2019年末，珠海港先后控股云浮新港、梧州港务、桂平新龙三个重要西江内河港口，运营25条西江驳船快线，运量65万标箱，经珠海港转运西江流域的货物吞吐量累计完成4376万吨。

此外，珠海港还参股神华粤电煤炭码头(参股30%)、中华珠海石化储运码头(参股45%)，其业务范围也因此扩展到了煤炭和成品油。

港口整合的必然趋势

在过去十年，港口业发展主要靠货物自然吞吐量增长的这一驱动模式如今难以为继，寻求高质量增长成为港口运营企业的新目标。

国内港口受区域港口运营主体较多、股权结构较复杂，且同质化竞争严重，受港口新增产能集中释放的影响，经济腹地交叉的临近港口间竞争更加激烈，这种竞争缺乏有效协调，对我国港口业的发展带来一定的负面影响。

2007年起，我国先后在广西区、厦门市、浙江省、江苏省、辽宁省、深圳市和山东省进行了整合，“一省一港”成为整合的趋势。合并后的港口集团，逐渐由原来市区级的港口竞争演化成省级港口竞争关系。在港口定位上，港口之间的定位会更加差异化。

珠海港的“西江战略”和此次首次涉足长三角港口业务，与“一省一港”的趋势存在较大差异，不过也属于港口整合的一部分，有利于港口资源协同发展，但是否能提高港口的整体经营效率和盈利能力则有待检验。

受疫情冲击影响，2020年一季度，国内各码头船舶拖带作业大幅下降，各项经营指标离目标还有较大差距，任务艰巨。根据IMF对贸易需求的预测，预计2020年我国港口外贸集装箱吞吐量将下降10%左右。其他货类外贸进口主要受国际供给端和国内需求端的影响。

珠海港也是深受影响，2020年一季度，珠海港营收同比下滑3.94%至5.92亿元，存货较年初飙升88.63%至2.27亿元。收购兴华港口，珠海港可根据两个港口的管理经验、物流体系配套资源及协同效应，助力进一步拓展业务、提升绩效，应对经济环境变化带来的竞争新格局，以实现投资回报。