广发策略：科创板打新策略之鉴

广发发布报告指，H2打新收益增厚，是一门“好生意”：(1)过会速度加快。科创板今年以来新增IPO受理到过会平均天数43天，去年平均156天，创业板望复刻科创板过会效率。(2)受理速度加快。H2股权融资暴增意味着打新获配金额更高：科创板/创业板当前已受理未发行企业共226家/363家，拟募资总计1927.28亿元/2282.58亿元，假设终止率为10%，预计今年剩余IPO金额约3800亿元，是去年A股全年的约1.5倍。(3)市场流动性抬高首日溢价率。7月单月科创板新股首日平均涨跌幅达274.00%，远高于历史首日平均涨跌幅143.81%，市场行情是单只新股打新收益率的决定因素。

创业板下周二开启打新，科创板打新策略有何经验借鉴?主承销商出具的投价报告或是初期重要参考锚，创业板初期报价策略倾向于借鉴科创板当前现有分位数区间。卖出策略可参考科创板首日溢价率规律：①新股涨幅与行情(尤其创业板)相关性高；②战略配售比例与溢价率存在弱正相关(相关系数r为0.11)，但不显著；③A股范围稀缺性强的溢价率更高，行业规律不明显；④首发募资金额与溢价率呈无相关；⑤存在估值锚公司(如有H股/新三板上市背景)溢价率可能略低；⑥低价股与溢价率弱相关(首发价格与首日溢价率相关系数r为-0.18)。

创业板打新参与家数或大于科创板(C类账户约束低于科创板)，或降低中签率。私募基金管理人参与科创板打新需要管理总规模连续两季度10亿元以上，且管理的产品中至少有一只存续期2年以上的产品。首日破发率取决于发行节奏和流动性的平衡。科创板仅在去年11月初首日破发(当时科创板降温同时发行节奏加快)，因此“学习效应”下创业板可能会根据市场流动性控制发行节奏，保证打新策略的确定性收益。