【观察】汇丰：狮王垂暮，尚存一息？

原創

155年，对于企业来说已算高龄。现今，逾百年仍健旺的企业为数不多，汇丰(00005-HK)和渣打(02888-HK)算是其中之一。

2020年上半年，汇丰所面对的问题不少：英国脱欧、主要地区市场不确定性增加导致经济显著下滑、油价下挫令其在产油国业务盈转亏、地缘政治问题等等，每个因素对它的影响都举足轻重。所以，这家国际银行集团的半年业绩大幅下滑可以说在意料之中。

期内，受息差缩小净利息收入下降和其他业务因全球经济环境欠佳而下滑，汇丰的经调整收入同比下降4.81%，至264.77亿美元；加上疫情及经济前景恶化，与特定批发业务客户相关的准备增加，信贷损失大增5倍，汇丰的经调整除税前利润同比下滑54.09%，至56.35亿美元。平均有形股本回报率（年化）由去年同期的11.2%，下降至3.8%。

再来看第二季度业绩，得益于非利息收入同比增长2.51%，局部抵消了净利息收入因为息差进一步收缩而同比下降8.88%的负面影响，季度经调整收入同比下降3.78%（按季回升0.73%），至131.5亿美元。信贷损失同比增加6.38倍（较上季增加30.12%），抵消了成本收入比由去年同期57.3%（上季57.6%），下降至55.2%的影响，经调整税前盈利同比下降56.98%（按季下降13.94%），至25.93亿美元。由此可见，第二季的信贷损失进一步增加。

尽管上半年业绩下滑早在意料之中，但是信贷损失高于预期，加上管理层或预计下半年的信贷损失准备可能高于早前预期等不乐观展望，汇丰股价在公布业绩之后跌势加大。到2020年8月4日收市，汇丰两日股价累计跌5.94%，收报33.65港元，为近十年低位。

翻开汇丰的股价走势图，股价跌至30港元水平的时候不多，只是近年频繁了点儿。回顾最近的二十年，汇丰遇到过比较严重的危机，一次是在1997年左右，可能与亚洲金融危机有关，另一次是2008年-2009年美国次按风暴。两次都经历了低谷，两次都挺了过来，但是每走过一次危机，狮王的实力就又被削弱了一轮。

说不清的历史渊源

汇丰的创始成员全称为“香港上海汇丰银行有限公司”。

顾名思义，香港上海汇丰银行于1865年在上海及香港同时开业，锐意在中国及亚太其他地区设立据点，同时在欧美各大金融贸易中心拓展业务。

上世纪50年代开始，该行在亚洲和香港通过收购当地银行，而拓展和巩固当地业务。

80年代初起，香港上海汇丰银行开始集中在英国进行收购。为配合在英国的扩张，于1993年1月将总部由香港迁往伦敦，并以此为据点，进一步拓展欧洲业务。同时，该行还进军美国市场及在加拿大组建公司。

90年代，通过接管当地银行资产，将业务延伸至南美。

90年代后期到21世纪初，汇丰的发展更加进取，大举扩张美洲业务。

21世纪初，在世界各地的影响力与日俱增的汇丰在港股市场的风头无可限量，是恒生指数最大成分股——“大笨象”跺一跺脚，股市也要震三震。

然而，一场来势汹汹的金融风暴严重削弱了汇丰的北美业务。2009年，汇丰关闭了美国所有从事消费贷款业务的分行，并进行了重组。自此之后，北美业务已大不如前。

2016年之后，面对脱欧的不确定性，其英国业务也每况愈下。

2003年汇丰在全球意气风发时，中国内地、香港、英国和美国四个地区分部，不包括商誉摊销在内之除税前利润分别为42百万美元、37.3亿美元、35.92亿美元和32.61亿美元，占其税前利润的比重分别为0.29%、25.9%、24.94%和22.64%。

到2020年上半年，中国内地、香港、英国和美国四个地区市场录得的税前利润分别为14.97亿美元、50.92亿美元、-80百万美元和-4.88亿美元，占总额的比重分别为34.67%、117.92%、-11.3%和-1.85%。

也就是说，到2020年上半年，内地和香港成为了欧美业务深陷泥沼的汇丰得以保持盈利的关键，内地和香港的利润抵消了欧美、中东产油国、新加坡一名大客拖累等等所招致的亏损。

数据说明一切，汇丰在欧美的表现转差，并非朝夕，有当地宏观经济环境的原因，也有全球金融市场发展变化的原因。到如今，以中国为首的新兴市场成为其越来越重要的盈利来源，固然有欧美市场持续收缩而导致占比下降的原因，但同时也说明了这些新兴市场的韧性和活力。所以，今年以来汇丰的一些举动实在令人费解，这包括遵照英国监管当局的要求暂停派息以及最近惹起争议的事件。

此外，相对于这些年积极拥抱科技、不断创新的较小规模同行渣打，汇丰在面对世界和行业变局时显得笨重而迟钝。

所有这一切突显了汇丰的问题：拎不清的西方思维和慢半拍的数字化改革。

狮王老矣，还有救吗？

2020年的上半年业绩整体黯淡，不过还是透露出一些正面信息。

在上半年的艰难环境中，汇丰的附息资产仍有正数增长，同比增长6.39%，至2.035万亿美元。

与渣打的业务数据对比可知，汇丰上半年息差与渣打一样，皆为1.27%，但汇丰胜在规模，可以获得更多低成本的资金。所以，其附息资产的收益率其实比渣打还要低38个基点，但计息负债的成本低，只有1%，比渣打低39个基点，净利息收入提升幅度高于计息资产规模，净利息收益率（NIM）亦比渣打高出3个基点，为1.43%，这均得益于其显著的资产规模。因此附息资产在不利环境仍能保持增长是好兆头。

今年初顺应英国当局监管要求暂停派息，虽然引起重大争议，但也让该行得以保留弹药作缓冲，普通股权一级比率由2019年末的14.7%，提高至15%，资产负债状况也保持在可承担的水平。

此外，汇丰表示将加速转型，这包括重组表现欠佳的业务、精简机构、削减成本，并且重新启动裁员计划，以及进一步投资科技。

汇丰计划将美国分行数目减少80家，高于2020年的目标，并缩小欧美分部的风险资产规模。

然而，值得关注的是汇丰对于内地业务的布局。该行拟把握内地理财业务发展以及粤港澳大湾区理财通计划的机遇，推出数字理财规划和保险服务，触达内地新富裕阶层，率先在广州和上海市场引入第一批100名数字赋能理财师，预计理财师数目在四年内达到2000-3000名，这或许是其转型的契机。

总结

说不清的历史故事，道不明的利益冲突，拎不清的政经关系，笑看全球政经风云一个半世纪的汇丰，在面对当今世界局势、经济结构、金融市场变局时，似有步入风烛残年的蹒跚姿态，如何觅得半分昨日峥嵘？

不过，从其重组的决心以及通过理财服务入手拓展内地市场的计划来看，汇丰或许正重新振作？

然而，当务之急是，汇丰可能需要跟自己谈一谈，在目前的政经环境中它的立足点到底在哪里，它需要对自己的现在和未来有一个清醒的认识，而不是沉湎在昨日的荣光中自欺欺人。