投资其弹性，金盘智能可以一看

原創

金盘智能是一家输配电及控制设备供应商，主要产品为干式变压器、干事电抗器、中低压成套开关、箱式变电站、电力电子设备等，广泛应用于新能源（含风能、太阳能、智能电网）、高端装备（含轨道交通、海洋工程）、节能环保（含高效节能）、新型基础设施（含数据中心、新能源汽车充电设施等）、工业企业电气配套（含报道提制造等）、传动基础设施、传统发电及供电等领域。

干式变压器

由于目前（2019年）干式变压器贡献了70.49%的营收，因此干式变压器领域的竞争及发展构成了金盘智能发展的核心矛盾，需进一步分析。

变压器是利用电磁感应的原理来改变交流电压的装置，主要构件是初级线圈、次级线圈和铁芯（磁芯），主要功能包括电压变换、电流变换、阻抗变换、隔离、稳压（磁饱和变压器）等。变压器根据不同的分类标准，目前主要有四种分类标准：

变压器按绝缘及冷却方式可分为干式变压器和油浸式变压器，干式变压器是指铁心和线圈不浸在绝缘液体中的变压器，主要依靠空气对流进行冷却；油浸式变压器是将铁芯和绕组浸在绝缘油中的变压器。

相对于油浸式变压器采用油冷方式、可燃、可爆的特点，干式变压器具有安全性高、体积较小、损耗低、散热能力和防潮能力强、方便清洁、易维护、防火性好等优点，广泛应用于传统发电及供电、传统基础设施、工业与民用建筑以及新能源等领域。

虽然如此，或许出于成本考量，目前产量较大的是油浸式变压器：2018年干式变压器产品为2.54亿千伏安，而同期油浸式变压器则为15.06亿千伏安。

从中国干油式变压器产量比的变化来看，干式变压器渗透率的提升并不明显：2011年干油比为13.58%，2018年为16.87%。

这个数据不仅意味着油浸式变压器的增长没有亮点，金盘智能主打的干式变压器也缺乏行业快速发展的底层支撑。

虽然输配电及控制设备企业具有资金密集型的特征，根据行业惯例干式变压器等输配电及控制设备产品在设备正式投入运营之后，需要预留5-10%的质保金，在工程通电成功后1-3 年内支付，占用公司流动资金时间较长；同时其下游客户例如风电、光伏发电、轨道交通、储能等变压器项目招标通常会要求供应商有若干台产品在电网安全运行3年以上，而严格的资质认证和较长的市场验证期，对新进入者形成了较高的资质业绩壁垒。

但是金盘智能与现有场内的玩家相比营收规模是较低的：

江苏华鹏主营产品为油浸式电力变压器，其2019年营收为31.58亿元；

特变电工2019年营收为369.8亿元，其中变压器业务营收为90.97亿元；

许继电气2019年营收为101.56亿元，其中变压器、开关、电抗器等业务营收为19.5亿元；

中国西电2019年营收为152.8亿元，其中变压器业务营收为60.43亿元；

相比之下金盘智能2019年变压器业务仅为16.88亿元，与此同时金盘智能总体营收亦远远低于上述行业细分龙头，这意味着金盘在未来与之的竞争中将面临较大的成长压力。

总结

总体而言，金盘智能可以作为上述龙头企业投资的补充，倘若行业景气度提升，金盘智能或许能够依靠规模较低的“优势”取得股价层面上较大的弹性。