广发策略：把握内循环投资机遇

广发发布报告指，泛化的自主可控“内循环”是未来政策导向和产业趋势主线。广发判断，以内循环为主的新发展格局，是十四五期间中国经济发展最重要的政策指引，也将成为资本市场映射的产业趋势。每一轮牛市都有其主线或者“成长故事”，在新冠疫情进一步催化全球政经环境变化之后，广发认为“金融供给侧慢牛”的主线更清晰：泛化的自主可控“内循环”。

内循环是进一步对外开放的基础，21世纪第1个十年：中国加入WTO，接入世界经济“外循环”，经济总量显着扩张，实现外向型经济增长；21世纪第2个十年：中国“先破后立”构建新经济“宽信用”体系，实现信用“再均衡”，解决经济结构性矛盾；21世纪第3个十年：中国构建“国内大循环”，完善 “双循环”体系的最后一块拼图，“内循环”是为了更好地对外开放。

疫情加剧逆全球化、民粹主义盛行、中美对抗蔓延至非经贸领域，“内循环”有助于练好内功，应对国际环境的不确定性。

从ROE杜邦拆解看，“内循环”通过要素市场改革、扩大国内市场改善企业的周转率和利润率水平，进一步改善企业盈利能力“稳增长”。

国内大循环的四个环节分别是：生产、分配、流通、消费。内循环是促进要素与资源在四个流程中减少摩擦、激发活力、提升效率，最终追求效益的最大化。首先，生产环节补短板、锻长板，实现供应链稳定性与竞争力。其次，分配环节重公平。第三，流通环节提效率。打造区域增长极，带动经济协同发展、优势互补、提升效率。第四，消费环节扩内需。利用人口基数优势，引导外部优质消费回流，拓展哑铃消费。

内循环围绕劳动力、土地、资本、技术、数据“五大要素”展开。第一，“劳动力内循环”平衡公平与效率。第二，“土地内循环”释放消费市场活力。第三，“资本内循环”调优产业投资结构。第四，“技术内循环”构建新型发展增长极。通过供应链补短板、科技赋能打通技术要素内循环，是下一阶段提升生产效率和发展质量的最重要线索。第五，“数据内循环”打造未来发展新优势。

随着四个环节、五大要素“国内大循环”的逐步构建，中国将形成开放竞争有序的商品和要素市场，以自主可控、安全高效为目标，实现产业基础高级化、产业链现代化，六大领域的投资机会值得把握。

六个“内循环”重点关注的投资方向包括：1. 消费内循环：在扩大内需的战略基点下，实现消费的品质与升级(免税、国潮、电商、游戏);2. 制造内循环：产业升级和高端制造带来制造业ROE的抬升(军工、新能源、机器人);3. 科技内循环：科技补短板中的自主安可具备更强的爆发力(半导体、生物医药、云计算);4. 投资内循环：“两新一重”扩大有效内需(新基建：IDC/工业互联网，老基建：建材、重卡、工程机械);5. 服务内循环：加强现代服务业发展，提升第三产业规模和利润率(医疗服务、社会服务、物业、快递);6. 金融内循环：金融更好服务实体经济，提升经济运行效率(金融IT、头部券商)。