让利意图明显银行业中报负增符合预期 银行股估值有望稳步提升

原創

今年以来，银行股整体表现低迷。上半年，银行股也不受“待见”，36只银行股全线下跌。截至6月30日，银行板块市净率仅为0.62倍，处于历史低位，近八成左右的银行股破净。

6月底以来，股市出现了一轮上涨行情，包括银行股在内的金融板块表现强势，中小银行涨幅居前，银行股破净这一情况有所改善。不过，银行股表现仍不够强势，继续跑输大盘。

A股银行股破净率达75%

当前银行板块估值接近绝对底部。截至目前，A股上市的36只银行股中，仍有20多只破净，破净率达到75%；不过，虽然估值低，股东、高管纷纷伸出“援手”增持，但目前效果甚微，银行股依然不香。市场分析，银行让利及资产质量方面的市场悲观情绪，或是二季度银行持仓降至历史次低点的主要原因。

数据显示，公募基金在第二季度中对银行股的持股仓位占比继续下滑，降至历史次低水平，全部公募基金和主动型基金重仓持股中银行股占比分别为4.1%、2.3%，较一季度下降2.2个百分点、1.3个百分点。二季度公募基金减持股数最多的个股为农业银行，共有123家基金持有，合计持有4.81亿股，相比一季度217家基金持有农业银行股份，一季度期内增持2.88亿股，出现冰火两重天的表现。除农业银行以外，工商银行、中国银行、浦发银行也均在减持榜的前十名；而一向备受机构青睐的招商银行，也在二季度惨遭减持，目前将招商银行纳入前十大重仓股的基金仅为639只，相比一季度减少125只，持股数量也减少逾120亿股。

此前，2020年6月17日，国务院常务会议指出，要抓住合理让利这个关键，保市场主体，稳住经济基本盘；进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。

目前来看，现阶段的银行股价已经反应了一二季度的业绩预期以及国家要求银行让利1.5万亿的意图，且已经在底部一直小箱体震荡，向下空间极度有限。因此，接下来的三四季度，随着国内疫情的进一步稳定控制，经济全面复苏，相信银行股会录得一波业绩上的提升，主要还是需要体现在估值的提升上面。

上半年银行业净利下降9.4%

受疫情影响的2020年上半年，银行的净利润出现下跌，同时，平均资本利润率、资产利润率也有所下降。伴随银行净利润下跌的同时，今年上半年商业银行的不良贷款率在上升，资本补充出现压力，资本充足率和拨备覆盖率呈现下降趋势。

银保监会8月10日发布的数据显示，今年上半年商业银行累计实现净利润1.0万亿元，同比下降9.4%，平均资本利润率为10.35%；平均资产利润率为0.83%，较上季末下降0.15个百分点。

截至二季度末，商业银行不良贷款余额2.74万亿元，较上季末增加1243亿元；商业银行不良贷款率1.94%，较上季末增加0.03个百分点；拨备覆盖率为182.4%，较上季末下降0.80个百分点。二季度净息差2.09%，同环比分别下降9BP、1BP，降幅趋缓息差压力有所减轻。展望下半年息差仍有一定收窄压力：一方面虽然LPR下降可能性降低，但二季度货政报告指出要进一步降实体融资成本，未来政策还将引导银行资产利率下行；另一方面伴随逆周期总量货币政策边际退出，市场流动性相对边际收紧，融资利率边际提升，二季度低利率市场环境不可持续。此外，二季度末，行业资产和负债规模增速分别提升至9.7%、9.5%，大行、股份行扩表趋缓，城农商行增速环比提升。

华西证券指出，上半年商业银行利润负增符合预期，此次中报负增“靴子”落地。一方面二季度息差相对表现较好，环比仅降1BP，但后续不可持续，伴随进一步压降实体融资成本政策落地，以及市场流动性边际收紧负债端压力略有提升下，未来息差压力将提升；另一方面在“做实+加大处置+谨慎计提拨备”监管导向上，行业不良和拨覆率稳定。各类别银行指标明显分化，大行让利压力相对更大，流动性宽松对城农商行息差及营收形成支撑，资产质量指标也更平稳，农商银行在资负两端存压，相对表现偏差。

随着二季度监管数据披露，市场对银行资产质量和让利担忧逐渐消化，宏观经济企稳回升也将支撑资产质量更早出现拐点，提升行业后续估值修复节奏和空间，该机构建议积极关注板块中长期配置价值，继续推荐招商银行、宁波银行、常熟银行，受益标的成都银行、杭州银行、兴业银行等。

中小银行估值有望稳步提升

今年上半年，中小银行兼并重组动作颇多。银保监会主席郭树清日前撰文指出，要依法清理规范金融企业股权关系。深化中小金融机构改革，必然进行许多兼并重组。

常熟银行此前公告称，拟出资10.5亿元，认购镇江农商行非公开发行股份5亿股，占镇江农商行非公开发行后总股本的33.33%，成为其第一大股东。无锡银行拟出资7.82亿元，与其他发起人股东共同发起设立徐州农商行。6月26日，位于四川的攀枝花市商业银行、凉山州商业银行同日公告，拟通过新设合并方式共同组建一家商业银行。

兼并重组是解决当前中小银行风险的重要方式之一。当前中小银行经营分化明显，中小银行也大多在一个省内兼并重组；部分中小银行公司治理和风险化解依然是今年监管机构的工作重心，在此背景下，下半年通过兼并重组提升中小银行经营水平的操作仍会继续开展。

事实上，除了兼并重组，中小银行在资本补充方面也得到政策呵护。有市场分析指出，预计下半年中小银行股权清理将持续推进，行业兼并重组料提速。在多重政策利好呵护背景下，中小银行板块估值有望稳步提升。

中报负增“靴子”落地，市场表现方面，8月11日，银行板块涨幅居前，成都银行(601838-CN)盘中一度涨停，杭州银行(600926-CN)冲高涨逾7%。截止午间收盘，成都银行(601838-CN)涨8.66%，杭州银行(600926-CN)涨4.33%，常熟银行(601128-CN)涨超3%，平安银行(000001-CN)、招商银行(600036-CN)、长沙银行(601577-CN)等中小银行涨近3%涨幅居前。而相比较中小银行，国有大行则涨幅靠后，五大行中，农业银行(601288-CN)、工商银行(601398-CN)、中国银行(601988-CN)、建设银行(601939-CN)和交通银行(601328-CN)涨幅靠后。

此外，港股银行股造好，招商银行(03968-HK)涨近5%，渣打集团(02888-HK)、汇丰控股(00005-HK)涨近3%，建设银行(00939-HK)、工商银行(01398-HK)等均涨超2%。